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定量研究 定量研究 指数分析 2009 年 4 月 7 日 分红指标对构造基本面指数的影响 研究背景： 基本面指数的提出在指数化投资市场中具有举足轻重的地位，针对沪深 300 指数 的实证表明分红指标加权获得的超额收益相对较高。但是经过 08 年的金融海啸，美国 市场中分红最多的金融股成为了重灾区，分红指标是否会是构建基本面指数的重要成 份引发了投资者的关注。针对这一现象，我们对 A 股市场做了进一步剖析，用以考量 分红指标对构建基本面指数的影响。 实证结论： A 股市场分红特征 2000 年到 2005 年期间我国上市公司始终保持了较高的分红率；存量上市公司的 相关研究 分红水平普遍高于新上市公司；小公司分红率变动大而大公司分红较为稳定；分红率 与利润水平呈反向变动；传统行业分红水平较高且相对稳定。 A 股市场分红因素分析 影响上市公司分红的主要因素是当年净利润及当年可供股东分配利润，并且从回 归系数上分析，近 7 年来中小规模公司的分红水平逐渐提高，其在该两项指标方面的 比例数据已经大幅高于规模较大的公司。不分红公司同分红公司相比，有这样三个现 象：下一年的股价涨幅的均值较小；下一年的净利润增长率的确是不分红的公司更高， 体现了财务管理中的分红政策理念；下一年的主营收入增长率是实施分红的公司更高。 上证 50 指数的分红加权结果 根据实际分红数据重新对上证 50 指数的成份股做加权，从走势来看，设立以来分 红加权的上证 50 指数整体走势不敌市值加权的上证 50 指数。假设上证 50 指数所有 成份股都有再融资需求，分红加权的指数整体弱于上证 50 指数。上证 50 指数的实证 结果并没有沪深 300 指数好，原因上看，上证 50 的成份股与我国证券市场的分红结 金融工程首席分析师 果相似度不高。。 胡倩 电话：021 Email：Huqian@ 金融工程高级分析师 单开佳 电 话：021 Email：shankj@ 金融工程分析师 丁鲁明 电话：021 E-mail: dinglm@ 请务必阅读正文之后的免责条款 定量研究 1 目 录 1. 分红研究 2 1.1 A 股市场分红现状 2