创新ETF蓝图之五——撬动市场的力量—杠杆ETF研究（二）.pdfVIP

基金研究 证券研究报告 基金研究 专题研究 创新 ETF 研究 2013 年 4 月 2 日 创新 ETF 蓝图之五 撬动市场的力量——杠杆 ETF 研究（二）  杠杆 ETF 的杠杆实现机制。杠杆 ETF 利用金融衍生品交易的杠杆特性实现其自身 杠杆，工具包括互换（Swap ）和期货。杠杆 ETF 能够实现标的指数的杠杆倍收 益，其关键就是保持 ETF 持有的标的指数头寸刚好是资产的杠杆倍。为保证下一 交易日杠杆，ETF 需要调整持有标的指数头寸使得其刚好为收盘后 ETF 资产的杠 杆倍（目前绝大多数杠杆 ETF 都是日杠杆型，本文中的分析均针对日杠杆 ETF ）。 该操作每日重复进行。我们以正向反向 2 倍杠杆 ETF 为例，详细描述了如何根据 相关研究 指数的涨跌情况调整持有头寸。 创新 ETF 蓝图之一——全球 ETF 发展状况 2013.1.29  杠杆偏离——长期持有杠杆 ETF 的问题与解决方法。杠杆偏离是指长期持有杠杆 ETF 后，投资者实际收益偏离标的指数收益杠杆倍数的现象。其原因在于杠杆 ETF 创新 ETF 蓝图之二——黄金 ETF 设计目的在于实现日收益杠杆，而非更长时段杠杆。我们以沪深 300 为标的指数， 暗潮涌动 模拟了杠杆 ETF 在倒 V 型反转、单边下跌、单边上涨、反复震荡 4 种不同的市场 2013.2.21 环境 ETF 的净值表现，结果显示除了单边市场外，其它市场环境均可能给长期持 创新 ETF 蓝图之三——主动管理 有杠杆 ETF 的投资者造成较大的损失。结合中证指数有限公司推出的沪深 300 杠 型 ETF 发展现状及启示 杆指数和沪深 300 指数期货指数的编制方法，我们从理论上推导出计算长期杠杆 2013.2.28 偏离程度的公式。简单估算下，持有杠杆 ETF 一个月时间不会造成大的偏差，持 有一个季度后杠杆偏差较为明显，如果持有时间长达一年偏差程度极大。最后， 创新 ETF 蓝图之四——白银 ETF 我们为投资者提供了杠杆偏差的解决方法，按照该方法操作即可使得持有任何时 前路艰险 间都能保证恒定杠杆。 2013.3.19 创新 ETF 蓝图之五——撬动市场  杠杆 ETF 的风险。对于以杠杆 ETF 为投资标的的投资者而言，面临的风险包含对 的力量——杠杆 ETF 研究（一） 手方违约风险、杠杆实现风险、错误使用风险、投资决策失误风险。同时，由于 2013.3.21 杠杆 ETF 需要每日进行头寸调整以保证隔日杠杆，并且这种调整都在收盘前的半 小时到一小时完成，因此许多投资者和分析师认为杠杆