创新ETF蓝图之五——撬动市场的力量—杠杆ETF研究（三）.pdfVIP

基金研究 证券研究报告 基金研究 专题研究 创新 ETF 研究 2013 年 7 月 12 日 创新 ETF 蓝图之五 撬动市场的力量——杠杆 ETF 研究（三）  杠杆 ETF VS 传统指数 ETF：从指数复制方式上看，杠杆 ETF 使用互换等衍生品 进行合成复制，传统指数 ETF 主要以实物复制为主；从费率上看，杠杆 ETF 的费 率要高于传统指数 ETF；从申赎方式上来看，杠杆 ETF 主要使用现金申赎，传统 ETF 以实物申赎为主；从跟踪误差和折溢价水平来看，杠杆 ETF 要高于传统 ETF。  杠杆 ETF VS 杠杆共同基金：杠杆 ETF 费率更低，交易效率更高，从美国市场两 相关研究 者的发展来看，虽然杠杆共同基金诞生时间更早，但目前发展进入停滞阶段，规 创新 ETF 蓝图之五——撬动市场 模已经被杠杆 ETF 超过，基本可以认为杠杆 ETF 是杠杆共同基金的替代品种。 的力量——杠杆 ETF 研究（一） 2013.3.21  日杠杆ETF VS 月杠杆 ETF：除日杠杆外，海外市场上的长期杠杆产品以月杠杆 创新 ETF 蓝图之五——撬动市场 ETF 为主。从产品数量和规模上看，月杠杆 ETF 都显著小于日杠杆 ETF。对长期 的力量——杠杆 ETF 研究（二） 杠杆 ETF 而言，投资者如果在一个杠杆周期期间买入，其实际杠杆随指数的波动 2013.4.2 而变化，指数上涨则杠杆减小，指数下跌则杠杆增加。我们可以从短线投机和长 期持有两个角度来比较这两类产品：如果短期持有，日杠杆 ETF 相当于固定杠杆 产品，而月杠杆 ETF 相当于浮动杠杆产品；如果长期持有，两者的收益偏离情况 是一致的，两者都不适合长期持有。从海外日杠杆产品是绝对主流的结果来看， 投资者更偏好固定杠杆的日杠杆 ETF。除此之外，先发优势也是日杠杆 ETF 成为 主流的原因之一。  杠杆 ETF 运作案例——ProShares Ultra VIX Short-Term Futures ETF：该产品 为 2 倍杠杆 ETF，标的指数为SP 500 VIX Short-Term Futures Index。ETF 在 NYSE Arca 上市交易，交易时段为美国东部时间上午 9:30 至下午 4:00 ，净值的 计算时间为下午的 4:15。产品架构上由发起人、行政管理人、托管人、过户代理