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证券研究报告
专题报告
聚焦被“忽视”的超预期
——
《他山之石》本土实证之三
2014年1月29 日
海通证券研究所金融工程部
高级分析师
郑雅斌
SAC执业证书编号：S0850511040004
电话：021
Email：zhengyb@
Diagram
业绩超预期事件
• 捕捉年报、业绩
传统
预告超预期收益 传统
机会
• 延长可操作时间
操作时间窗口 窗口，充分提高
业绩超预期 操作时间窗口
业绩超预期 了事件的可行性
• 增加事件触发条
件：投资者的有 投资者注意力
投资者注意力
限注意力原则
他山之石的改进：1、解决流动性问题；
2、扩大收益空间
2
业绩超预期事件——相对于传统策略的改进
改进1
改进2
传统超预期事件，总是希望
扩大收益空间
捕捉事件触发后短期的超额
收益，操作空间有限
如何改进1
• 重点把握业绩超预期后较长期的超额收益，为投资者预留充分的操作时间。
• 两个可考察的时间窗口：1、超预期后两天的股价表现；
2、超预期后【2 ，60 】时间窗口的股价表现
如何改进2
• 如何在后期的时间窗口中，寻找超额收益？
• 寻找前期超额收益没有充分反映的股票标的。
• 利用投资者的精力有限原则，当过多股票出现超预期事件时，投资者无暇顾
及所有标的，可能导致多数标的的股价短期内反映不充分。而这种不充分的反
映，会在后期的较长时间中被逐步弥补。——利用过多事件同时出现的契机，
捕捉后期长持有期内的股价反映。
3
改进成立的前提以及验证过程
收益差越大，说明投资
者的反映越充分！
投资者的精力 业绩超预期 短期反映不充分 组合收益差
有限！ 长期
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