白酒仍将延续行业高景气度.PDFVIP

行业报告 2008 年 4 月 2 日 农林牧渔＋酒类 酒类行业 2008 年二季度投资策略 看 好 黄巍 0755 白酒仍将延续行业高景气度 Huangwei1@ 2008 年第一季度酒类板块的龙头企业走势优于大势，其中贵州茅台和 行业基本资料 泸州老窖因为其所属行业的高景气度，以及自身拥有的极强产品定价权和产 上市公司家数 26 总市值（亿元） 5213.90 品的稀缺性，是其表现优异的主要因素。我们仍然维持对贵州茅台“强烈推荐” 占 A 股总市值比 1.85% 和泸州老窖“推荐”的评级，并首次重点关注酒鬼酒。 平均市盈率 40.67 投资要点： 投资拥有高端产品定价权且其收入占总收入比重高的酒类企业。随着经 股价表现 济的发展，将会从城镇化率提高和消费升级两个方面促进酒类的总量增 （% ） 1M 3M 6M 长和产品结构转换。在行业总量稳定增长的基础上，产品结构向高端产 行业指数 -15 -25 -5 品调整有利于主营高端酒的企业从中受益，我们更加关注产品拥有定价 上证综指 -19 -33 -37 权且具有稀缺性的企业。 从产品结构看，高档酒的投资机会更大。公司的收入来自于高档酒的比 重越大，公司越是能够受益于产品价格上涨，尤其是拥有很强定价能力 的企业，更是值得投资，建议关注贵州茅台和张裕。 从行业角度看，白酒行业的投资机会较其他酒大。白酒行业是我国的民 族产业，其酿造工艺和生产标准在世界上无法仿制，可以算是中国文化 的代表，其几千年文化的传承使得著名白酒企业都有着很强的定价能 力，在通货膨胀和货币紧缩政策的时代下依然拥有很强的自主权，并且 相关报告 是不会随着科技的进步而淘汰的行业，主要是因为其工艺不是取决于科 农林牧渔＋酒类月报（2007.12 ）：白 技进步，而是取决于酿造的环境和酿造的传统工艺。红酒行业来自于西 酒蒸蒸日上 红酒冲击不断 方文化，在我国虽然发展潜力看好，但是产品的自主定价能力较弱，容 农林牧渔＋酒类 2008 年策略：大众消 易受到进口洋酒的冲击。黄酒行业受制于区域限制，规模难以扩大，而 费 跨越周期 烫平波动 且酿造时间短，产品的定价能力也较弱。啤酒行业受制于产品同质化严 重，无法形成差异化定价，行业更大的机会来自于规模扩张。综合来看， 白酒行业的整体投资机会要大于其他行业。 酒类行业投资首选白酒。从行业角度选择，建议重点关注白酒行业。从 产品角度选择，建议重点关注主营高