或者金融发展只是经济增长的表现.ppt

Financial Dependence and Growth By Raghuram G. Rajan and Luigi Zingales 一、问 题 金融与经济增长之间的关系 熊彼特（1911）强调金融机构的发展有利于人均收入的增长。 Goldsmith（1969）的实证研究表明金融发展是经济增长的必要条件，但不能确定金融发展与经济增长的因果关系。 金融发展能否促进经济增长，或者金融发展只是经济增长的表现？ Joan Robinson（1952）认为先有企业的发展，才带来金融的发展。 King and Levine（1993）的实证研究得出1960 年的金融深度指标同以后30年经济增长指标的均值呈强相关性，因此他们认为初始金融发展水平是未来经济增长、资本积累和经济效率的良好预测器。 Rajan and Zingales（1998）指出利用期初金融发展水平预测未来经济增长方法可能产生的错误： 一是存在遗漏变量。 例如，内生储蓄既可以决定目前的金融发展，又可以决定未来的经济增长。在其他条件相同的情况下，一个人口年龄结构比较年轻的国家一般会比人口年龄结构比较高的国家具有更高的储蓄率，并因此可以提供更多的金融资源，从而导致该国有较大规模的金融活动。 第二个错误与预期有关。 他们认为，对未来经济较高速度增长的预期可以导致金融的发展。因为, 如果一个社会普遍预期未来经济会有较高的增长, 就会增加对金融资源与服务的需求, 这时就会有一些企业家为获取未来较高的回报而在今天创建金融机构, 从这个意义上讲, 金融完全是由经济增长决定的。 本文从金融发展促进经济增长的机制出发，试图通过对金融体系是否可以减少投资与外部融资的信息与交易成本的分析来找到金融可以影响经济增长的新的更加有力的证据。 即证明，在金融发展较快的国家，更多依靠外部融资的企业应该发展得更快。 e.g. 制药业 vs. 烟草业 二、基本检验 三、数 据 1.外部融资依赖的衡量 （proxy for dependence）（Table 1） —— 美国企业外部融资额 2.金融发展水平的衡量 （measures of financial development） （Table 2） —— total capitalization over GDP —— domestic credit to private sector overGDP —— accounting standards 3.工业附加值的增长率 4.工业产值占全国制造业总额的份额 四、基本回归结果 1.Varying Measures of Financial Development (Table 4) 2.Varying Measures of Dependence (Table 7) 五、其他检验 1.对增长的分析 2.交叉项是否反映了其他变量？ 3.颠倒的因果关系解释 4.资本投资和成本 六、结 论 1.金融发展对经济增长有显著影响，在金融中介有着良好发展的国家里，那些主要依赖外部融资的产业发展迅速。 2.金融市场发展的不完善影响投资和增长。 3.为国家之间形成不同产业的专业化提供解释。