第05章债券汇总.ppt

本章结束 人有了知识，就会具备各种分析能力， 明辨是非的能力。 所以我们要勤恳读书，广泛阅读， 古人说“书中自有黄金屋。 ”通过阅读科技书籍，我们能丰富知识， 培养逻辑思维能力； 通过阅读文学作品，我们能提高文学鉴赏水平， 培养文学情趣； 通过阅读报刊，我们能增长见识，扩大自己的知识面。 有许多书籍还能培养我们的道德情操， 给我们巨大的精神力量， 鼓舞我们前进。 * * 信用评级公正吗？ 评级机构——独立、公正 1、利益冲突——发行人、投行、投资者，该站在谁的立场上？——美国次贷危机。 2、政治化——2011年8月6日标普将美国长期主权信用评级由“AAA”降至“AA+”，评级展望负面。遭到美国政府调查，CEO易人。 中国的大公评级。 第二节 债券发行与承销 一、国债发行销售 （一）国债发行方式 改革开放以来，我国国债发行方式经历了80年代的行政分配，90年代初的承购包销，到目前定向发售、承购包销和招标发行并存的发展过程，具有低成本、高效率、规范化与市场化发展趋势。 1、定向发售 定向发售方式是指定向养老保险基金、失业保险基金、金融机构等特定机构发行国债的方式，主要用于国家重点建设债券、财政债券、特种国债等品种。 2、承购包销 始于1991年，主要用于不可流通的凭证式国债。承购包销方式是承销商（或承销团）通过与发行人（财政部）协商签订承销协议来决定发行条件、承销费用和承销商义务等条款，由承销机构在市场上销售,未售出余额由其购买，是带具有一定市场化的发行方式。 3、招标发行 指通过招标的方式来确定国债的承销商和发行条件。 根据招标对象的不同，招标发行又可分为缴款期招标、价格招标、收益率招标三种形式。 （1）价格招标。主要用于贴现国债的发行。按照投标人所报买价自高向低的顺序中标，直至满足预定发行额为止。 ①“荷兰式”招标：中标的承销机构都以相同价格（所有中标价格中的最低价格）认购相应的国债数额； ②“美国式”招标：承销机构分别以其各自出价来认购中标数额。 “荷兰式”招标的特点是“单一价格”，而“美国式”招标的特点是“多种价格”。我国目前短期贴现国债主要运用“荷兰式”价格招标方式予以发行。 当面值为100元、总额为200亿元的贴现国债招标发行时，若有A、B、C三个投标人，它们的出价和申报额如下所示。采用“荷兰式”招标和“美国式”招标结果不同。 投标人A 投标人B 投标人C 投标价（元） 85 80 75 投标额（亿元） 90 60 100 Example 荷兰式招标中标价 75 75 75 美国式招标中标价 85 80 75 中标额（亿元） 90 60 50 主要用于附息国债的发行，同样分为“荷兰式”招标和“美国式”招标两种形式，原理与上述价格招标相似。（标的为票面利率）　 投标人A 投标人B 投标人C 投标收益率（%） 8 9 10 投标额（亿元） 90 60 100 （2）收益率招标 中标额（亿元） 90 60 50 荷兰式招标中标收益率（%） 10 10 10 美国式招标中标收益率（%） 8 9 10 （3）缴款期招标 是指在国债的票面利率和发行价格确定条件下，按照承销机构向财政部缴款的先后顺序获得中标权利，直至满足预定发行额为止。 也可分为“荷兰式”招标和“美国式”招标。 （二）国债承销程序 1、记帐式国债的承销程序 记账式国债，是指没有实物形态的票券，在电脑账户中作记录（主要借助于证券交易所的交易系统），亦称无纸化国债。 （1）场内挂牌分销 承销商向交易所提供托管帐户--交易所确定承销代码--挂牌交易（承销商确定挂牌卖出数量与价格）。 （2）场外分销 发行期内承销商确定场外分销商或客户，并在国债上市交易前办理非交易过户。 2、无记名国债（实物券）的承销 ①场内挂牌分销——承销商向交易所提供托管帐户--实物券调运至交易所--挂牌交易 ②场外分销——实物券调运至承销商—利用网点进行柜台销售 3、