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[Table_KeyInfo] 证券研究报告—动态报告/公司快评 餐饮旅游 [Table_StockInfo] 中国国旅（601888） 买入 重大事件快评 （维持评级） 旅游综合Ⅱ 2015年02月25日 [Table_Title] 离岛免税政策再传喜讯，助力海棠湾项目成长 证券分析师： 曾光 0755zengguang@ 证券投资咨询执业资格证书编码：S0980511040003 证券分析师： 钟潇 0755zhongxiao@ 证券投资咨询执业资格证书编码：S0980513100003 事项： [Table_Summary] 评论： 财政部官网2015年2月17日公告《关于进一步调整海南离岛旅客免税购物政策的公告》，主要包括品类扩充和件数增加两方面的政策调整内容。 从免税品类扩充来看，本次政策调整主要增加了婴儿配方奶粉、咖啡、保健食品、尿不湿、家用空气净化器、家用医疗器械、家用小五金等17种国内居民喜闻乐见的17种消费品（见表1）。 一方面，新增免税品多数是国内居民日常生活中经常使用或馈赠亲友的常见用品，不仅可以覆盖不同年龄段、不同类型的购买人群，受众面广，且部分产品（奶粉、咖啡、尿不湿、保健食品、橄榄油、眼镜片等）购买频次高，可以有效提升离岛免税的渗透率水平。虽然从表2来看，本次新增的免税品类行邮税率一般在10-20%左右，从进口三税的角度也主要是征收关税和增值税，不需要征收消费税，因此税差相对不及原有离岛免税品类中的香化类商品和手表等商品；但是，由于这些新增商品多数是居民日常生活中的常见用品，无论馈赠亲友还是自用都很实用，且部分产品消费频次较高，在100%正品保障的优势和10-20%的税差影响下仍可以对消费者形成较大吸引力，可以成为游客在离岛免税购物时的重要选择。考虑到中免三亚免税2014年渗透率（购物人次/乘机离岛人群）预计仅6%左右，且海棠湾免税城4.5万平米的营业面积可以有效解决高峰期的接待瓶颈问题，因此品类放宽有望有效助推海棠湾免税城渗透率的提升，且未来提升空间也较大。 另一方面，本次新增免税品类还可以对原有离岛免税品类（香化、服饰、手表、箱包等）形成较大的补充，互补效应较显著（游客在购买原有香化、箱包等商品后，完全有可能再购买奶粉、尿不湿或咖啡、保健品等商品），因此从互补效应增加的角度也可以一定程度上提升客单价水平（2014年中免三亚离岛免税预计客单价略超4000元，未来仍有进一步提升空间）。 表 1：新增加的离岛免税商品清单 序号 品类 商品范围 每人每次限购件数 1 婴儿配方奶粉及辅食（婴儿配方奶粉应符合《进出口乳品检验检疫监督管理办法》〔国家质检总局2013年第152号令〕的要求） 零售包装的婴幼儿配方奶粉及辅食 限购4件且合计重量不超过5千克 2 咖啡 咖啡豆、浓缩咖啡 限购6件且合计重量不超过3千克 3 参制品（非首次进口，即已取得进口保健食品批准证书） 西洋参胶囊（冲剂）、红参胶囊（冲剂）、高丽参胶囊（冲剂） 限购6件且合计重量不超过3千克 4 谷物食品 谷物片 限购6件且合计重量不超过6千克 5 保健食品（非首次进口，即已取得进口保健食品批准证书） 鱼油、维生素、钙片、胶原蛋白 限购8件且合计重量不超过3千克 6 蜂王浆制剂（非首次进口，即已取得进口保健食品批准证书） 蜂王浆制剂 限购8件且合计重量不超过1千克 7 橄榄油 橄榄油 限购6件且合计重量不超过5千克 8 尿不湿 尿不湿 8件 9 陶瓷制品 骨瓷器皿等 4件 10 玻璃制品 玻璃器皿等 4件 11 家用空气净化器 空气净化器及配件 2台，配件6件 12 家用小五金 锁具、水龙头、淋浴装置 8件 13 钟 挂钟、座钟、闹钟等 4件 14 转换插头 转换插头 4件 15 表带、表链 表带、表链 4件 16 眼镜片、眼镜框 眼镜片、眼镜框 4件 17 一、二类家用医疗器械（已取得进口医疗器械注册证或备案凭证） 血糖计、血糖试纸、电子血压计、红外线人体测温仪 4件 资料来源：财政部，国信证券经济研究所整理 注：1件商品是指具有单一、完整包装及独立标价的商品，但套装商品按包装内所含商品的实际件数计算。上述商品中，国家规定不符合民航安全要求、禁止进口以及20种不予减免税的商品、濒危动物的制品除外。 表 2：新增离岛免税商品行邮税、关税、增值税等情况 品类 行邮税 关税 增值税 婴儿配方奶粉及辅食（婴儿配方奶粉应符合《进出口乳品检验检疫监督管理办法》〔国家质检总局2013年第152号令〕的要求） 10%，征收的标准是每斤20元人民币 0-5% 17% 咖啡 完税价格每千克200元，税率10% 10%-35% 17% 参制品（