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中小企业融资及中小企业集合债券发展探究摘要：中小企业融资难是困扰中小企业发展的最大难题，我国政府多年来也一直在探索解决的途径。2D03年以来，在政府相关部门的协调下，多家中小企业进行了集合债券融资的试点。2008年，国家发改委简化了企业债券发行的审批流程。2009年9月，国务院发布《关于进一步促进中小企业发展的若干意见》，其中强调要稳步扩大中小企业集合债券的发行规模。作者认为，随着市场的不断发展和政策的逐步放开，发行中小企业集合债券将成为中小企业进入资本市场筹集资金的首选方式。中小企业集合债券除了具有传统企业债券融资成本低、资金期限长等优势外，还能有效提高信用评级、分散投资者风险。但是，我国企业债券市场发展相对较晚，中小企业集合发债的增信机制、协调机制发育也不成熟，投资主体也相对单一，市场的发展需要政府、投资银行、评级公司等多方努力和不断创新。 关键词：中小企业融资　中小企业集合债券 我国迅速成长的中小企业已经成为经济增长和社会稳定的重要支柱。占全国企业总量的99.8％的中小企业，在繁荣经济、促进增长、扩大就业、推动创新等方面发挥着越来越重要的作用，但融资难一直是困扰中小企业发展的最大瓶颈。尽管国家已经采取了一系列措施以改善中小企业的融资环境，但是，融资难问题并未得到很好的解决，现有的融资环境与企业的融资需求仍有较大差距，中小企业信贷满足率仍亟待提高。中小企业集合债券作为中小企业融资的创新方式之一，将对构建我国多层次资本市场、缓解中小企业融资难问题具有重要意义。 一、我国中小企业融资难问题 1、我国中小企业的融资现状 据统计，目前我国430万户中小企业中，从银行获得的贷款额度不足商业贷款总数的1／4。中小企业初创期主要靠自有资金创业，以及向亲友借款或民间集资、拆借等方式筹资。即使是步入发展期，内源性融资仍然是我国中小企业的首选融资方式。在外源性融资方式中，由于证券市场门槛高，创业投资体制不健全，企业债券发行存在准入障碍，中小企业很难通过资本市场公开筹集资金，企业债券和外部股权融资不足3％。 自2008年下半年爆发全球金融危机以来，我国中小企业尤其是沿海地区出口导向型、劳动密集型的中小企业遭到了前所未有的打击，经营风险显著放大，融资难问题进一步凸显，如何解决中小企业融资难的问题，再次被社会各界所关注。为应对国际金融危机带来的影响，国家出台了4万亿元的经济刺激政策，并实施积极的财政政策和宽松的货币政策。但是，这些措施让大型国有企业、地方政府投融资平台等获得了巨资投入，而中小企业不仅获益不多，甚至融资规模遭到了挤压。今年一季度，我国金融机构各项贷款余额349，555亿元，比年初增加45，812亿元。其中，中小企业人民币贷款余额达11.47万亿元，比年初仅增加1.16万亿元，11.2％的增速小于全部贷款1 5％的增速。同时，中小企业新增贷款量占新增贷款总量的1／4，相比其占企业总数99％、超过60％的GDP贡献度和50％的税收贡献度，中小企业仍然处于融资难的弱势状态。 2、中小企业融资难的原因 中小企业融资问题是一个世界性难题，也是一个长久性课题。业界对中小企业融资难的问题已经进行了大量研究，原因总的来说可以分为两大类：一是由于中小企业自身的特殊性导致。中小企业借款的特点是“少、急、频”，而普遍来看中小企业管理基础薄弱，关联交易复杂，财务制度不健全，透明度低，资信度不高，缺乏良好的公司治理机制。据统计，中小企业的采。信与监督成本是大企业的5-8倍，因此银行常常因中小企业信息不对称、贷款的交易和监控成本高且风险大而不愿放款。二是我国转型时期特殊的法律制度、社会文化等体制和环境制约，包括法律法规政策、金融体系结构和制度、银行信贷管理体制、信用担保体系、中介机构等因素。例如，为防范金融风。险，国有商业银行一律实施“大城市、大企业、大项目”战略，大规模撤并基层网点，上收贷款权限，造成金融资源分布与中小企业布局不匹配。同时，政府对银行开展中小企业贷款的激励机制有待创新，银行自身在机构设置、产品设计、信用评级、贷款管理等方面也都还难以适应中小企业对金融服务的特：殊需求。 3、缓解中小企业融资难的政策努力 政府各相关部门陆续从政策和操作层面加大支持力度以缓解中小企业融资状况。1998年人民银行正式提出要“增加向中小企业贷款”；2000年国务院发布《关于鼓励和促进中小企业发展的若干政策意见》后，中小企业信用担保体系进入制度和体系建设阶段；2003年《中小企业促进法》出台，以法律的形式为中小企业的发展及融资提供了保护和支持；2004年深交所推出中小企业板，为部分高科技创新型中小企业直接融资提供了证券市场平台；2007年7月，中国银监会出台了《银行开展小企业贷款业务指导意见》，国内商业银行开始注