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企业年金信托运营存在问题及对策摘要：随着2004年初劳动和社会保障部《企业年金试行办法》和《企业年金基金管理办法》的颁布，我国企业年金运营的主流模式被定格在信托模式上。文章分析该模式存在的问题，并提出了促进该模式健康发展的相关建议。 关键词：企业年金；信托运营；委托代理关系 企业年金是指以员工薪酬为基础，个人和企业分别按照比例提取一定金额统放在个人账户下，由金融机构托管，并制定专业投资机构管理的补充养老保险制度。2004年颁布的《企业年金试行办法》和《企业年金基金管理试行办法》被看作是建立企业年金的制度性纲领文件，明确规定我国主要采用信托型企业年金制度、实行以受托人为中心的治理模式。 一、我国企业年金信托运营模式分析 我国企业年金信托运营中，主要涉及委托人、受托人、账户管理人、投资管理人、托管人等主体(见图1)。 委托人是指将信托财产委托他人管理处分的人，是通过信托行为，把自己的财产作为信托财产转移给受托人，并委托受托人为自己或自己制定的其他人的利益对信托财产进行管理或处分，并以此设立信托的人。企业年金的建立要由企业与工会或职工代表通过集体协商确定，企业年金基金的来源主要是企业和职工的缴费。因此在企业年金的信托关系中，委托人是企业和职工。 受托人是指受托管理企业年金基金的企业年金理事会或符合国家规定的企业年金管理公司等法人受托机构，主要负责选择、监督、更换账户管理人、托管人、投资管理人以及中介服务机构，制定企业年金基金投资策略，以及根据合同对企业年金基金管理进行监督等等。 企业年金主要是为了保障企业职工退休后的生活而设立的，因此企业年金的受益人应该为职工。 账户管理人是指受托人委托管理企业年金基金账户的专业机构。主要负责建立企业年金基金企业账户和个人账户，记录企业、职工缴费以及企业年金基金投资收益，及时与托管人核对缴费数据以及企业年金基金账户财产变化状况，计算企业年金待遇以及提供企业年金基金、企业账户和个人账户信息查询服务等等。 托管人是指受托人委托保管企业年金基金财产的商业银行或专业机构。主要负责安全保管企业年金基金财产，以企业年金基金名义开设基金财产的资金账户和证券账户，对所托管的不同企业年金基金财产分别设置账户，确保基金财产的完整和独立，根据投资管理人投资指令，及时办理清算、交割事宜等等。 投资管理人是指受托人委托投资管理企业年金基金财产的专业机构。主要负责对企业年金基金财产进行投资，及时与托管人核对企业年金基金会计核算和估值结果，建立企业年金基金投资管理风险准备金。定期向受托人和有关监管部门提交投资运作报告，根据国家规定保存基金财产会计凭证、会计账簿、年度财务会计报告和投资记录至少15年等等。 二、我国企业年金信托模式中存在的问题分析 采用信托模式的企业年金治理结构，主要包括两种法律关系，一是委托人与受托人之间建立的信托关系，二是受托人与账户管理人、托管人和投资管理人等专业机构之间建立的委托代理关系。只要存在信息的不对称和契约的不完备性，委托代理问题就会存在，每一层托代理关系都有可能产生代理人违背委托人的利益。 (一)委托代理风险分析 委托代理风险的存在是因为信息的不对称、契约的不完备性和目标利益不一致所造成的。这种现象有两种主要的形式：逆向选择和道德风险。而这两种风险是按信息的不对称所发生的时间来划分的，在事前发生的不对称信息会导致逆向选择，事后发生的则会导致道德风险问题。 1、逆向选择是指委托人在签订契约之前，由于信息的不对称，无法甄别代理人的真实禀赋条件，有可能做出对自己不利的选择，而产生的委托代理风险。主要表现在：对于委托人而言，由于欠缺专业知识和经验。在选择法人受托机构时，什么样的金融机构最能胜任企业年金的管理运营是不太确定的；在运营的过程中，基金法人分别于投资管理人和托管银行形成委托代理关系，也许会出现投资管理人与托管银行损害年金计划成员的情况等。对于受托人而言，其选定投资管理人、账户管理人、托管人以后，对于各方代理人的工作表现和工作业绩，受托人很难做出准确的判断。与以上两种情况相反，作为其代理人却对企业年金基金的运营状况和自身工作努 程度以及对金融市场政策与信息的掌握都具有绝对优势。 2、道德风险是指代理人在签订合同之后，为了实现自己的效用最大化，有可能用了代理人掌握而委托人不掌握的信息，采取投机行为，进而损害委托人的利益的一种风险。通常会发生以下情况：企业年金基金管理的过程中，对委托人、受托人、账户管理人、托管人和投资管理人等违规操作的不确定性而导致的风险。道德风险也可能产生在代理人经营决策之中，如机会主义；也可能出现在经营决策之后，如掩盖经营亏损或掩盖真实的盈利状况。就受托人的责任来看，部分受托人可能在向委