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创业板及中小企业板比较探究摘要：《创业板上市管理暂行办法》的推出标志着我国资本市场创业板的诞生，随之我国资本市场就形成了主板、中小企业板、创业板三者并存的特色结构。面对创业板是不是中小企业板的“小小板”、是不是“第二中小企业板”的争论，文章通过分析创业板与中小企业板的联系与区别的分析，说明创业板与中小企业板是我国资本市场相对独立的两个层次。 关键词：创业板；中小企业板；联系；区别 一、创业板与中小企业板产生背景 （一）中小企业板产生的背景 全国人大副委员长成思危在1998年3月提出一号提案后，我国就开始进行建立创业板的可行性研究。然而，从2000年开始网络神话的破灭，让包括美国纳斯达克在内的二板市场都受到重创，创业板的建立不得不终止。2000年9月，深圳证券交易所停掉了主办发行和上市的业务，目的是为了等待设立创业板，同时大量的中小企业也在等待通过发行上市实现融资，于是在2004年5月发布了《深圳证券交易所设立中小企业板实施方案》，我国推出了中小企业板作为设立创业板的过渡。 中小企业板的设立基本思想可以概括为“两个不变、四个独立”，“两个不变”是指所遵循的法律、法规和部门规章与主板市场相同；上市公司符合主板市场的发行上市条件和信息披露要求。“四个独立”是指运行独立、监察独立、代码独立、指数独立。可见，中小企业板只是将市场上拟发行上市企业中的中小盘股即流通股在5000万股以下、具有成长性的中小企业相对集中的在深交所发行上市，所适用的发行上市标准和主板市场相同，并没有降低门槛。 （二）创业板产生的背景 自从2007年全球经济危机爆发以来，全球经济低迷，在这种大背景下，2009年3月31日证监会推出了《创业板上市管理暂行办法》，自5月1日正式实行，此办法的推出犹如雪中送炭，为中小企业特别是高新技术和高成长型中小企业的融资提供了新的途径。 《香港联合交易所创业板证券市场上市规则》中把创业板市场定义为：是一个专门为高新技术企业和高成长型中小企业上市融资提供便利以帮助其扩展业务，同时也为风险投资者提供套现或集资机会的投资场所。 创业板市场的上市条件与主板市场包括中小企业板相比相对较低。创业板的设立是为了“促进成长型创业企业，特别是自主创新企业的发展”，而中小企业板定位于较为成熟型的中小企业，所以高新技术企业上创业板更加容易。 二、创业板与中小企业板的联系 （一）为中小企业提供融资平台 中小企业板的上市对象主要是成长型的中小企业，而创业板的上市对象则主要是创新型的中小企业。虽然侧重点有所不同，但都是服务于中小企业，为中小企业融资提供平台。 （二）为创业投资提供有效的退出渠道 风险投资的目的不是要控制公司，而是资本增值，适时退出，变现股权，能否及时有效地实现退出时风险资本介入中小企业是所要考虑的主要问题之一。创业板和中小企业板能为这些风险投资的退出提供有效的途径。 （三）肩负着完善我国资本市场结构的使命 中小企业板定位于高成长性的中小企业融资市场。而创业板定位于创新型的中小企业的融资平台，二者并行不悖，有利于构建多层次的资本市场体系，改善资本市场结构，从而有效发挥资本市场优化资源配置的功能。 三、创业板与中小企业板的区别 （一）上市条件不同 中小企业板的上市条件与主板市场相同，但创业板市场作为一个前瞻性的市场上市条件则相对较低。包括中小板在内的主板市场从历史角度看问题，要求达到一定的盈利水平才可以上市，创业板对上市企业的历史业绩要求则不太严格。企业过去的表现不是上市融资的决定性因素，关键是看公司是否有发展前景和成长空间，是否有较好的战略计划和明确的主题概念。如英国的AIM就没有上市标准的特别要求；香港创业板对上市公司只要求有两年的活跃业务记录、公司市值达到4600万港元的限制。中小企业板与创业板上市条件比较，如表1所示。 （二）独立性不同 在我国，由于中小企业板的设立基本思想是“两个不变四个独立”，所以中小企业板是与其主板市场是不独立的，中小企业板是主板市场的一部分，是主板市场的附属市场。 目前国际上把创业板的分为两种模式：一类是“独立型”，即与主板市场是相互独立的，具有自己鲜明的角色定位，构成了多层次的资本市场体系，为投资者提供了更为全面的投资选择，提高了资本市场的运作效率。世界上最为成功的创业板市场――美国的纳斯达克市场即为此类；另一类是“随属型”，属于主板市场，旨在为主板市场培养上市公司，创业板市场成熟后可升级为主板市场，也就是主板市场的“第二梯队，新加坡的SESDAQ即为此类。 （三）市场定位不同 所谓的市场定位不同也就是服务的对象不同，由于我国的中小企业板并没有脱离主板市场的框架，所以中小企业