高速公路行业.PDFVIP

高速公路行业 2017 年信用分析与展望 工商企业评级部 张佳 高速公路建设具有投资规模大、回收周期长等特点，现阶段我国高速公路建 设大多由国家、省、市三级政府参与投资，并主要由省级公路运营管理主体负责 区域内高速公路的投资建设。经过“十二五”期间的投资与建设，我国高速公路 网建设现已初具规模，预计“十三五”时期投资规模仍将保持高位。从路网密度 来看，区域间仍存在较大的分化情况，中西部路网由于区域经济等因素较东部发 展慢，中西部地区高速公路企业仍有较大的投资需求，同时由于地区地形构造较 复杂，高速公路建设成本通常较高，企业将面临相对较大的投融资压力。 从信用质量角度看，高速公路企业前期大规模的投资建设使其积累了较大规 模债务，行业还本付息压力大，收支缺口扩大。高速公路行业内企业资产负债率 普遍偏高，但高速公路行业发债企业主要为国有背景，加之其重要的战略地位， 较易得到地方政府和金融机构的支持，有利于降低企业的偿债风险。此外，部分 高速公路企业在主营业务发展成熟后开始逐渐向其他业务领域拓展，业务拓展中 或面临一定投资管理风险。 2016 年度，高速公路行业发债主体信用等级集中于 AA 级及以上，其中重 庆高速公路集团有限公司、成都交通投资集团有限公司、广东省高速公路有限公 司和深圳高速公路股份有限公司受益于较高的区域地位和较优的路产质量，主体 信用等级由AA+ 级调升至AAA 级，湖州市交通投资集团有限公司、东莞市交通 投资集团有限公司、江苏苏通大桥有限责任公司、江苏扬子大桥股份有限公司和 湖北楚天高速公路股份有限公司受益于区域经济发展和路产产能释放，主体信用 等级由AA 级调升至AA+ 级。从发行利差来看，除个别处于经济欠发达省市的高 速公路企业发行利差相对较大外，行业内整体发行利差较低。 高速公路需求端增速放缓、剩余收费期限相对紧张、新通车高速投资回报期 拉长、居高的造价成本以及其他运输方式等竞争分流，带来的高速公路收费边际 效益递减，行业面临收入增长趋势风险及盈利空间收窄压力；同时高速公路行业 收支缺口或将继续扩大，高速公路行业债务和利息偿付将继续承压。另一方面， 考虑到高速公路作为重要交通基础设施的战略地位和区域部署要求、高速公路网 络不断完善带来的规模效应、政府政策红利以及车辆收费提供可预测且相对透明 的资金，短期内高速公路行业信用展望稳定。 1  一、行业信用质量分析 经过“十二五”期间的投资与建设，目前我国高速公路网建设已经初具规模。 “十三五”时期，预计我国交通基础设施投资规模仍将保持高位。2016 年以来， 受其他交通方式分流和宏观经济影响，我国公路客运量下滑，公路货运量保持增 长但增速放缓。 高速公路是现代综合交通运输体系的重要组成部分，具有高效、安全以及灵 活等特点，对我国经济长远发展具有重要意义。自 1988 年我国大陆地区第一条 高速公路—“沪嘉高速”通车以来，随着国内经济的快速发展，对高速公路的需求 不断提升。2001-2006 年，我国高速公路建设投资保持较快规模增长，增速均在 10%以上，2007-2008 年由于金融危机席卷全球，我国基础设施建设投资受到波 及，增速首次降至 10%以下。为应对 2008 年全球金融危机，我国实施了“ 四万亿” 投资计划，用于国内各项基础设施建设及拉动内需，带动了我国公路建设投资的 高速增长，2009 年公路建设投资额接近 1 万亿，同比增长 40.52% 。随着宏观经 济的调整以及基础设施项目的集中投入释放，2010-2012 年，国内公路建设投资 增速逐步回落，2013 年有所回升，2013-2014 年我国公路建设完成投资分别为 1.37 万亿元和 1.55 万亿元，同比分别增长 7.69%和 12.92%。2015 年我国经济下 行压力增大，固定资产投资增幅有所收窄，公路建设完成投资 1.65 万亿元，同比 增长 6.80%，增幅回落。2016 年，我国公路建设完成投资额为 1.78 万亿元，同 比增长7.72%，在“十三五”规划的第一年里，公路投资建设力度上扬。 图表 1. 近年来我国公路建设投资额及增长情况（单位：亿元） 20000.00