基金选择与基金绩效评价.ppt

基金选择与基金绩效评价 一.基金选择指标 （1）外部结构指标 （2）内部结构指标 二.基金绩效评价指标 1.夏普测度――Sharp’s measure (1)计算公式： (2)公式含义：表示单位（总）风险的超额收益或单位风险溢价 (3)评估方法：首先计算样本期内各组合（基金）夏普指数，然后进行比较，较大的夏普率表示较好的绩效。 (4)主要特点：①来源于马克维茨的资产组合理论，以资本市场线为评估标准；②以组合标准差作为风险测度，同时考虑了系统风险和非系统风险；③能够反映组合管理者（基金经理）分散和降低非系统风险的能力。 2. 特雷诺测度－Treynor’s measure (1)计算公式： (2)公式含义：表示单位（系统）风险的超额收益 (3)评估方法：首先计算样本期内各组合（基金）特雷诺指数，然后进行比较，较大的特雷诺指数表示较好的绩效。 (4)主要特点：①以组合值作为风险测度，只考虑了系统风险；②隐含假设为组合风险完全分散化，即完全消除了非系统性风险；③当组合非完全分散化，即存在非系统风险时，可能给出错误信息。 3.詹森测度－Jensen’s measure (1)计算公式： (2)公式含义：表示资产组合的超常收益(abnormal return)，即经过市场调整后的超额收益 (3)评估方法：组合 值表明优于（outperform）市场表现，＜0表明劣于(underperform)市场表现，值越大，组合绩效越高。 (4)主要特点：①建立在CAPM模型基础之上，以证券市场线为评估标准；②迄今为止，评估基金绩效使用最广泛的指标；③隐含假设为组合完全分散化，即完全消除了非系统性风险，当组合非完全分散化时可能给出错误信息。 4. 估价比率/信息比率－appraisal ratio/information ratio (1)计算公式： (2)公式含义：表示（与证券选择相关的）单位非系统性风险带来的超常收益 (3)评估方法：较大的估价比率表示较好的绩效。 (4)主要特点：①非系统性风险由组合残差的标准差测度；②可衡量风险资产组合中积极型组合绩效。 信息比率是用单一数值揭示基金投资组合的均值和方差特性的测定方法. 它建立在马柯维茨的资产组合理论基础上——该理论阐明了收益的均值与方差是描述投资组合特性的充分统计量. 信息比率是基于均值和方差的标准统计模型计算出的. 用Rpt 表示基金的投资组合在t期的收益率,Rbt 表示基准投资组合(benchmark portfolio) 在t 期的收益率, 那么超额收益率ERt是上述二者之差, 即 5. (1)计算公式：　 (2)公式含义：在风险资产组合中加入无风险资产，使经风险调整后组合与市场指数具有相同风险，即标准差相同，因此，只要比较组合之间收益率，就可考察不同组合绩效。 (3)评估方法：数值越大，组合绩效越好。 (4)主要特点： ①以组合标准差作为风险度量，同时考虑了系统风险和非系统风险； ②与夏普率相关。 6.多因素绩效评估模型 (1)Fama and French(1993)三因子模型 Fama和French 1992年对美国股票市场决定不同股票回报率差异的因素的研究发现，股票的市场的beta值不能解释不同股票回报率的差异，而上市公司的市值、账面市值比、市盈率可以解释股票回报率的差异。Fama and French 认为，上述超额收益是对CAPM 中β未能反映的风险因素的补偿。 　　 　　Fama-French三因子模型的表达式： 　　Fama和French 1993年指出可以建立一个三因子模型来解释股票回报率。模型认为，一个投资组合(包括单个股票)的超额回报率可由它对三个因子的暴露来解释，这三个因子是：市场资产组合(Rm ? Rf)、市值因子(SMB)、账面市值比因子(HML)。这个多因子均衡定价模型可以表示为： 　　E(Rit) ? Rft = βi[E(Rmt ? Rft] + siE(SMBt) + hiE(HMIt) 　　其中Rft表示时间t的无风险收益率；Rmt表示时问t的市场收益率；Rit表示资产i在时间t的收益率；E(Rmt) ? Rft是市场风险溢价，SMBt为时间t的市值(Size)因子的模拟组合收益率，HMIt为时间t的账面市值比(book—to—market)因子的模拟组合收益率。 　　β、si和hi分别是三个因子的系数，回归模型表示如下： 　　Rit ? Rft = ai + βi(Rmt ? Rft) + SiSMBt + hiHMIt + εit (2)Carhart(1997)四因子模型 Carhart四因素模型是为了控制系统性风险对股票的影响,对原始回报进行调整,取得控制了风险因素