大宗商品价格与期货市场-上海期货交易所.pdf

期货与金融衍生品 FUTURES AND FINANCIAL DERIVATIVES 大宗商品价格与期货市场 ＊ Commodity Price and Futures Market 杨迈军 （上海期货交易所，上海 00） 摘要：最近十年来国际大宗商品市场的剧烈变化，是在经济全球化、资产证券化、商品金融化、交易网络化 的新世界经济发展环境下发生的。传统的实体经济之市场结构和供需、库存、经济周期等因素，与金融市场 之货币流动性、预期和投机等因素交互作用、互动影响，对大宗商品价格的影响日益突出。为此，需要深刻 认识商品期货市场的本原、功能和价值所在，还要加强和创新对产业、期货和现货市场的协同监管。 关键词：大宗商品  期货市场  商品金融化 一、近年来的大宗商品价格走势和期货市 到147美元/桶的高位；2002年1月的铜价 场发展 仅为1,550美元/吨，到2008年6月就达到 大宗商品是国民经济和工业生产的 8,650美元/吨（图1）。 基本投入品，也多是人民生活的基本必需 品，其价格上涨和波动对经济增长和通货 膨胀的影响非常显著。我们都看到了最近 十年来国际大宗商品市场的极为剧烈的波 动，而且，由于很多大宗商品都依托于期 货市场进行交易，大宗商品市场的剧烈波 动也在很大程度上表现为期货价格和期货 市场的明显震荡。 数据来源：GFD数据库 （一）最近十年来的大宗商品价格走势 说明：图中数据为名义价格数据，单位：美元/桶 （WTC原油），美元/吨（LME铜价）。 最 近 十 年 来 的 国 际 大 宗 商 品 市 场 图1  2000 2011年国际原油价格和铜价格走势 ～ 经 历 了 史 上 罕 有 的 价 格 持 续 上 涨 - 暴 跌 - 恢 复 的 波 动 历 程 。 第 一 阶 段 是 在 2002 ～2008年6月前后，虽然其间因为 除此之外，不在期货市场上市交易的大 种种因素的影响，价格波动非常常见， 宗商品的价格也呈现类似的走势。以铁矿石 但从趋势上看，表现为持续的、大幅度 为例，2005～2008年间长期协议价格分别上 的 价 格 上 涨 。 例 如 ， 原 油 价 格 2 0 0 2 年 1 涨了71.5%、19%、9.5%和65%，但与期货 月仅为19.71美元/桶，到2008年7月曾达 商品不同，由图2可见，2008年之前其价格 ＊  本文系作者2011年9月17日在上海召开的中欧－华安锐智沙龙上的演讲。  特稿 FEATURE REPORT 上涨呈现阶梯状，这是由铁矿石市场上的双 虽然我们选取的原油、铜和铁矿石很 边寡头市场结构和年度议价体制所决定的。 有代表性，但就单一商品之价格走势分析 但也可看到，不论是期货市场外的年度议价 仍可能有偏差。图3的棉