经济转型与利率传导机制的变化.pdfVIP

经 济转 型 与利 率传 导机 制 的变化 ‘ 李恩平 张 磊 内容提要 本文利 用 年 以 来的 中国经 济数据就利 率对 经 济增 长 的影响 方 式进行 了经验分 。 , 响 经 , 由 的 同 析 在 改革前期 利 率主要通过 资本动 员影 济增 长 于 资产 替代 效应 和 货 币导管效应 时 作 用 , 使得利 率对 当年和 下 年 经 济增 长产 生 方 向相反 的影 响 在 改革后 期 , 货 币导管效应 作用 减弱 而 资本分 配效应 增 强 , 在 资产 替代 效应 和 消 费替代 效应 同时作 用 下 , 利 率对 当前和 滞后 经 济增 长 的影 响 弱 , 央 用 了 。 化 这给 中 银行利 率政策的运 带来 困难 关 键 词 利 率 经 济增 长 资本动 员 资本分配 一 引言 的 , 的 影 的 员和 , 而 经 , 由此也 利率是 资本 价格 利率 变化 响着资本 动 分配 从 促进或抑制 济发展 利率 成 为现代宏观调控政策 的重要工具 。 以发达统一 的金融市场为分析背景 , 早期 的新古典学派和凯恩斯理论 , 项 包 和 之 间是 、 戈 , , , 因此 认为 各 储蓄资产 括货 币 各类实质 资产 高度替代 的 托宾 卢布 中译本 膨胀性 的利率政策通过持有货币收益 的减少诱使储蓄持有者放弃货 币进行投 资。 基 于发展 中经 济体资 本 的不 , 纪 , 国 金 , 经 的 出 市场 完善 世 年代初 美 经济学家麦 农 中译本 从发展 中 济体 内部结构 , , , “ ” 发 提 出了 金融抑制论 认为发展 中经济体资本市场 的分割使在储蓄资产