资本结构与财务困难.PPT

重整 債權人會召開會議，通常一開始便要求將資產移轉交付給信託人，以免公司名下資產被出售或移轉。 向法院提出完整的「重整計劃」 。 法院批准「重整」後，會指派監督人及重整人，進行重整工作。 重整公司仍可融資，此種融資的求償順位會高於原有之負債 「清算」清償順序 ? 具抵押權的債務 ? 處理費用 ? 員工薪資 ? 員工福利金 ? 顧客 ? 債權人 ? 應付稅負 ? 特別股股東 ? 普通股股東 2. 破產成本 直接成本 (Direct Bankruptcy Costs)：律師、法院裁判、會計師、信託與其他處理破產的費用。 間接成本 (Indirect Bankruptcy Costs，或稱 Disruption Costs)：包括喪失客戶、員工與投資機會，以供應商與金融機構所給予的條件變差。 ?破產的間接成本佔破產一年前市值的 17.5% 。 ?在經濟蕭條期間，高財務槓桿公司的市值下跌要遠比低財務槓桿公司多出 26% 。 3. 重整後的表現 Hotchkiss (1995) 以 1979/10-1988/9 期間的重整公司為樣本，發現這些公司表現仍不足以補償投資人所承擔的風險。 Eberhart (1999) 調查 1980/1-1989/12 期間 131 家重整成功公司重新上市櫃後的股價表現： ? 在恢復交易後一年，重整公司的平均超額報酬率為正。 ? 就宣告效果而言，重整公司的報酬率明顯較高。 ? 法人機構若同意以債換股，對報酬率有正面效果。 4. 台灣企業財務困難概況 (1) 上市櫃財務困難的處理 [下市處分] 歌林公司為台灣老牌的家電業者，1973 年股票上市公司。該公司 2008 年 7 月初宣布，因美國通路合作夥伴新泰輝煌 (SBC) 聲請破產，近新台幣 $60 億的應收帳款無法收回，證交所立即要求說明，並迅速 (7 月 16 日) 將其列為「全額交割股」，同年 8 月該公司陸續跳票，11 月 6 日終止上市；2009 年 3 月底獲台北地院裁定重整。 (2) 重整與破產 [全額交割股恢復普通交割之行情] 合發興業公司為台灣證券交易所上市公司，以生產合成皮為主 (塑化股)。1981 年津津食品公司發生財務困難，合發興業因替津津背書，導致債務累累，兩家公司雙雙被列為「全額交割股」。 經過十餘年之後，合發興業的營運大幅改善，1996 年的每股盈餘為 $1.7 (1997 年為 $4.72)，後來在 1997 年 8 月 19 日恢復為普通交割，股本共 $3.6 億， 2001 年之後合發的表現乏善可陳，2005 年被調查公司遭掏空，同年 7 月被列為「全額交割股」，10 月下市，下市前股價不到 $2。 合發興業公司恢復普通交割後之行情 * ? 例、[管理股票之公司重整] 台灣東隆五金公司為全球三大門鎖製造商之一，1998 年資本額新台幣 $30 億，當時董事長掏空公司 $30 億，股價由 40 多元重挫至 1.4 元，訂單減少三成，證交所要求「終止交易」，該公司申請為「管理股票」，隨後進入重整。 ◎ 上市櫃公司裁定「終止交易」後，在實施日前40日公告，並通知櫃檯買賣中心及該公司，可於終止上市公告日起 1 個月內向櫃檯中心申請為「管理股票」，繼續交易。 * 東隆 2000 年底完成重整，匯豐集團取得七席董事中的六席。2006 年 3 月東隆恢復為普通交易，同年 11 月另一家上市公司特力取得東隆 68% 之股權。 東隆五金報酬率趨勢圖 補　充 台灣中小企業的融資概況 ? 台灣中小企業自有資金佔總資產的比率僅約 1/3。 ? 依經濟部之統計，中小企業創業前 5 年的失敗率高達 35%，主因為資金不足。 ? 一些中小企業因向地下金融體系融資，造成資金成本過高，更易使創業失敗。 ? 台灣的中小企業因缺乏擔保品，容易被銀行摒除在放款行列之外。 中小企業信用保證基金 ? 台灣 1974 年成立了「中小企業信用保證基金 (信保基金)」，協助中小企業向金融機構取得融資。 台灣中小企業「授權保證」申請流程 ? 「信保基金」受到批評：作風保守、「不代位清償原則」常與銀行發生爭議、單審制作業並無其他補救管道。 * 第八章 資本結構與財務困難 * 第一節 負債對企業之影響 第二節 資本結構理論 第三節 資本結構之調整 第四節 公司性質對負債決策的影響 第五節 美國資本結構之實務調查 第六節 財務困難 * * 第一節 負債對企業之影響 1. 負債與每股盈餘 市場狀況良好 市場狀況不佳 公司若舉債較高，則每股盈餘也會較高。 公司若以舉債方式取得資金，每股盈餘變低，情況嚴重則可能會因付不出利息而破產。 * * 負債比率 利率 E