软装鹊起造纸旺，包装触底转型靓轻工制造.PDF

C H I N A S E C U R I T I E S R E S E A R C H [table_main] 行业动态模板 证券研究报告·行业深度 软装鹊起造纸旺，包装触底转型靓 [table_indusname] 轻工制造 ——2017 年策略报告之轻工制造篇 造纸行业景气势再起，价格传导顺畅利好龙头业绩。（1）行 业复苏拐点确立，利润增速再回两位数增长。2016 年1-9 月造纸 行业分别实现收入和利润 11860 亿、609 亿，累计同比分别增长 [table_invest] 0421 5.60%和 10.90%，利润增速再回升至二位数区间，行业拐点进一 维持 增持 步确立。（2）纸浆新增产能投放压缩上涨空间，废纸预计理性平 稳。由于国际新投放产能压制，纸浆价格则始终维持底部震荡。 花小伟 2016 年 1-10 月针叶浆和阔叶浆进口平均价分别为594.60 美元/ 吨和517.80 美元/吨，同比分别降10.93%、12.73%。国内废纸前 huaxiaowei@ 期涨幅过大，预计回归理性。（3）造纸行业进入长期洗牌阶段， 010 行业集中度提升价格传导顺畅。政府环保趋严，落后产能开始加 执业证书编号：S1440515040002 速淘汰。从去产能规模来看，2010 年至2015 年造纸行业共淘汰 落后产能 3596.2 万吨，其中2015 年淘汰涉及 70 多家造纸厂、 研究助理:张溢 200 多条造纸生产线。从去产能周期长度来看，我国造纸行业要 zhangyizgs@ 达到国外成熟市场行业集中度水平还需要较长时间。且行业价格 传导顺畅，其中涨价落实最到位的为包装用纸，截至 11 月28 日， 010 华北箱板纸均价3,567 元/吨，同比增加12.35%，年初至今上涨 研究助理:丰毅 幅度为14.14%，瓦楞纸出厂平均价2972 元/吨，同比上涨4.28%， 年初至今累计涨幅为 2.31%。推荐太阳纸业、中顺洁柔、山鹰纸 fengyizgs@ 业等。 010 家居短期驱动仍存，定制家居异军突起，记忆绵成长潜力巨 大。（1）行业增速稳健，地产后周期支撑家居短期业绩。2015 发布日期： 2016 年12 月16 日 年至2016 年10 月，我国家具行业收入、利润总额增速分别维持 在8%-10%、10%-15%，增长稳健。短期看，商品房销售自2016 年 Q2 以来增速放缓但仍维持高位，政策虽有管控，但传导仍有滞后， 市场表现 继续渠道家居行业短期业绩。长期看，存量房二次装修、消费升 [table_industrytrend] 级带来家居行业广阔空间，行业集中度提升空间大。（2）定制家 10% 居异军突起，智能制造、“互联网+”重塑家居行业运营模式。我 5% 0% 国定制家具渗透率达10%-15%，定制柜类不及10%，成长空间大。 -5% 生产端，智能制造大势所趋，不断推动