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案例10——短贷长投资扼住“标王”的咽喉 秦池酒厂一方面在扩大生产规模、提高生产能力，从而提高固定资产等长期性资产比例的同时，使流动资产在总资产中的比例相应下降，由此降低了企业的流动能力和变现能力；另一方面，巨额广告支出和固定资产上的投资所需资金要求企业通过银行贷款解决，按当时的银行政策，此类贷款往往为短期贷款，这就造成了银行的短期贷款被用于资金回收速度慢、周期较长的长期性资产上，由此使企业资产结构与资本结构在时间和数量上形成较大的不协调性，并因此形成了“短贷长投”，造成资金缺口。此时秦池酒厂所面临的现实问题是：在流动资产相对不足从而使企业生产资金紧缺的同时，年内到期的巨额银行短期贷款又要求偿还，从而陷入了“到期债务要偿还而企业又无偿还能力”的财务困境。 案例10——短贷长投资扼住“标王”的咽喉 秦池之前的孔府宴酒同样遭受厄运，这个在1995年以3079万元成为央视标王的白酒企业，如今在电视上再也看不到它那“叫人想家”的广告语了。 案例11：充分利用通路价值——连锁超市企业负债率高的实质 华联超市是在上海、江苏等地经营连锁超市的上市公司。截止2001年年底，公司旗下拥有超市800多家，2001年度实现销售收入32.48亿元，在当年全国连锁百强排名中名列第二。 连锁超市是我国零售业中的一种新型业态，和传统百货商场比，具有经营效率高、成长性强等特点。作为较早进入连锁超市业态发展的华联超市公司，其财务特征可以看作连锁超市业的代表。 连锁超市企业最大的财务特征就是资产负债率较高。以华联超市为例，2000的资产负债率为80%，2001年为77%（见下表），那么极高的资产负债率是否会吞噬企业利润呢？如果负债是以有息负债的形式存在，则企业必然要担负沉重的利息负担，但连锁超市企业有自己的通路，可以获取大量无成本负债，从而实现了高负债率下的低负债成本。从表中公司负债结构上可以看出，公司对供应商的应付账款占总负债的32%，这就是连锁超市业作为销售终端的通路价值体现的一个重要方面。 超市进货时通常会采取先货后款即赊购的采购形式，赊购期间最长可以达到200天以上。连锁企业依赖其所掌握的通路资源，在与供应商的谈判中形成比较优势，通过赊购，企业的资金压力得到缓解，使得高速运转的进销流程得以持续。此外，从负债的成本上看，应付账款是无须支付利息的负债，可以说是成本为零，当然，应付账款是需要有一个基本要素支撑的，那就是资信。在连锁超市业，做大规模是获取资信的有效途径，因此，也可以从这个角度理解连锁企业做大的迫切性。 案例11：充分利用通路价值——连锁超市企业负债率高的实质 华联超市的简要资产负债表（单位：千元） 资产 2000年 2001年 负债及股东权益 2000年 2001年 货币资金 266 359 160 643 流动负债 应收票据 4 584 42 558 短期借款 335 500 414 000 应收账款 92 452 111 191 应付票据 4 492 15 577 存货 302 804 303 318 应付账款 303 265 274 720 待摊费用 14 082 16 592 流动负债合计 955 079 879 373 流动资产合计 690 683 649 116 长期负债合计 863 　　　－ 长期投资净额 3 950 12 511 负债合计 955 943 879 373 固定资产合计 276 646 349 427 少数股东权益 511 12 683 无形资产 212 833 125 341 股东权益合计 227 658 244 339 资产总计 1 184 113 1 136 396 负债及股东权益总计 1 184 113 1 136 396 案例11：充分利用通路价值——连锁超市企业负债率高的实质 部分零售企业2004年末资产结构和资本结构 项目 鄂武商A 武汉中商 武汉中百 货币资金 415 244 292 12.6% 116 161 272 5.68% 223 433 567 9.21% 应收票据 3 977 440 0.12% 420 000 0.02% 1 037 653 0.04% 应收账款 26 735 048 0.81% 22 974 270 1.12% 12 383 571 0.51% 其他应收款 259 457 221 7.89% 113 329 197 5.54% 19 854 583 0.82% 预付账款 265 301 690 8.07% 110 105 726 5.38% 68 378 181 2.82% 存货 279 050 405 8.49% 39