基于Probit模型上市公司融资优序再检验.docVIP

基于Probit模型上市公司融资优序再检验摘要：采用修正的优序融资检验模型和Odered_Probit模型对上市公司的融资行为偏好进行检验，实证结果表明我国存在着明显的外源融资偏好，而在外源融资中更偏向于股权融资。我国上市公司的融资顺序为：股权融资、内源融资、债权融资。通过Probit模型回归结果看，持股比例、股权制衡度、Roe、GDP增长率、金融机构对人民币贷款总和、3-5年贷款利率、不良贷款率、股票市值/GDP、换手率、现金流缺口均会对融资行为的选择构成影响，而市盈率、Tobin’sQ指标对于融资行为选择的影响并不显著。 关键词：融资偏好；修正的优序融资模型；Odered_Probit模型 中图分类号：F275 文献标识码：A 文章编号：1003-3890（2011）09-0070-05 一、文献综述 自20世纪50年代末MM理论的开创性研究以来，关于企业融资行为的理论研究和实证分析不断创新，其中最重要的研究之一就是美国经济学家Myers等[1]对优序融资理论的研究，根据这个理论，企业的融资顺序是留存收益、债务融资、股权融资。那么，企业在实际融资过程中是否遵循优序融资理论呢？国内外学者进行了多次求证。其中，Shyam-Sunder和Myers[2]，Fama和French[3]认为企业融资遵循优序理论；而Nuri和Archer，Frank和Goyal，F