衍生品市场保证金系统的国际比较及借鉴.pdfVIP

摘要 随着金融期货交易所的成立，衍生品市场在中国的经济发展中起到的作用 将与日俱增。但是，衍生品市场是一把双刃剑，在促进一国经济有效发展的同 时，也会带来巨大的风险。因此，要使衍生品市场顺利、有效的发展，就要确 保对其风险的控制。而保证金制度是防范衍生品市场风险的第一块基石，保证 金作为买卖双方履约的财力担保，确保了合约结构的完整性，并能够提高衍生 品市场的流动性，平榔价格波动，防范市场风险。 系统以市场风险为计算基础，能够正确处理投资组合内各项投资的相关关系， 这使得SPAN和TIMS系统下的保证金水平更符合“审慎性原则”和“机会成 本原则”。SPAN和TIMS除了在对各项投资间相关关系的处理方法以及对价格 波动率的处理不同外，二者在多数情况下是一致的。 而Clearin921、DCASS和OMSII等保证金系统，都是在参照了SPAN系 生品结算的系统，OMSII系统针对SPAN系统的非线性问题进行了较大的改进， 成为更有效的保证金系统。 我国目前期货市场的保证金设计方法具有静态、一刀切的特点。这种保证 金设计方法虽然能够很好地控制总体市场风险，但因为其收取的保证金水平过 高，会降低衍生品市场的流动性，阻碍了衍生品市场的有效运行。本文在比较 了各种保证金系统的基础上，以SPAN系统为例进行实证分析，发现SPAN系 统与传统方法相比，在能够很好地控制风险的同时，也大幅度地降低了保证金 水平。 最后，在比较保证金制度国际经验并结合实证分析结果基础上，本文对我 国衍生品市场的保证金制度提出了一些的具体建议：在SPAN、TIMS等系统基 础上开发出适合我国国情、有自主知识产权的保证金系统，建立动态、风险基 础保证金系统，并在合适时候在全国范围内的交易所实行交叉保证金制度，在 保证市场安全基础上尽量降低交易成本。 关键词：．衍生品，保证金，SPAN，TIMS ABSTRACT AstheFinancialFutures derivativesmarketwill Exchangeestablished，the play all roleonthe ofChinese derivatives important developmenteconomy．But，the marketisalsoadoubleblade riskatthe sword，will timeof bringhuge promoting the to makethederivatives country’S economydevelopeffectively．Therefore．to market and must thederivatives’riskunder developssmoothlyrationally，weput isthemostcmcial contr01．The factorto thederivatives marginsystem guardagainst market’8risk．Asthe thatmakesboth ofthetradefulfillthe deposit participants ensuresthe ofthecontract contract，derivatives’marginintegrity