基于CAPM模型的零β资产组合与有效集的界定问题.doc

南京理工大学理学院 研究生课程研讨 课程名称： 组合投资学 任课教师： 赵培标 研讨题目： 基于CAPM模型的零β资产组合与有效集的界定问题 小 组 名： 张春雷 成 绩： 目录 绪论………………………………………………………………………3 Markowitz模型简述……………………………………………4 1、Markowitz模型的提出…………………………………………………4 2、Markowitz模型的假设…………………………………………………4 3、投资组合有效集…………………………………………………………4 4、Markowitz模型的意义与缺陷…………………………………………6 CAPM模型简述……………………………………………………7 1、CAPM模型的改进之处………………………………………………… 7 2、资本市场线………………………………………………………………7 3、证券市场线……………………………………………………………8 4、CAPM模型的不足……………………………………………………… 8 零β模型……………………………………………………… 10 1、不含无风险资产的CAPM模型：零β模型……………………………10 2、零β资产组合是否有效………………………………………………10 3、无风险借贷的其他假设………………………………………………11 参考文献……………………………………………………………… 11 绪论：问题的提出 证券及其它风险资产的投资核心问题：即预期收益与风险。那么如何测定组合投资的风险与收益和如何平衡这两项指标进行资产分配是市场投资者迫切需要解决的问题。正是在这样的背景下，在50年代和60年代初，理论应运而生。20世纪60年代，夏普、林特和莫森分别于1964、1965和1966年提出了资本资产定价模型（CAPM）。罗斯在1976年提出，资本资产的收益率是各种因素综合作用的结果，并不仅仅只受证券组合内部风险因素的影响。套利定价理论用套利概念定义均衡，不需要市场组合的存在性，而且所需的假设比资本资产定价模型(CAPM模型)更少、更合理。之前，投资顾问和基金经理尽管也会顾及风险因素，但由于不能对风险加以有效的衡量，也就只能将注意力放在投资的收益方面。包含两个重要内容：均值方差分析方法和投资组合有效边界模型马威茨用投资回报的期望值均值表示投资收益率，用方差或标准差表示收益的风险，解决了对资产的风险衡量问题，并认为典型的投资者是风险回避者，他们在追求高预期收益的同时会尽量回避风险。理论假设是研究社会科学时提取问题变量的一种方法，用来帮助剔除理论模型中不必要的变量，保留问题的本质和研究重点，方便人们事物进行研究。马科威茨模型的假设表明：第一，投资者是理性的，他们在给定期望风险水平下对期望收益进行最大化，或者在给定期望收益水平下对期望风险进行最小化；第二，资本市场是完全有效的市场，没有任何磨擦阻碍投资。 是第i种资产的预期收益率；是n种资产间的协方差矩阵；和分别是投资组合的期望回报率和回报率的方差。 经典马柯维茨均值-方差模型为： 为了简化问题，我们先讨论两种证券的Markowitz模型。 假设证券A和证券B构成组合P，投资比重分别为xA和xB，xA + xB = 1，ρAB是两个证券之间的相关系数，根据均值—方差模型有： E(rp)= xAE(rA) + xBE(rB) （1）当ρAB = 1时，E(rp) = + ，由函数可知，E(rp)和构成一条正斜率（由风险和收益成正比可知）直线。 （2）当ρAB = 0时，，这是一条双曲线。 （3）当ρAB = -1时，，证券A和证券B完全反向变化，在坐标系中是一条直线。 此时，若使得，，可得，即证券A和证券B正好形成一个无风险组合。 图1 不同相关系数的投资组合线 因为相关系数的变化范围在[-1,1]之间，所以可预见投资组合线是一条经过A、B两点的双曲线。ρAB越小，弯曲程度越大；随着ρAB的增大，弯曲程度降低。即证券间的相关性越小，证券组合创造的潜在收益越大