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投入产出表分析逻辑 投入产出表分析逻辑是联系宏观、中观和微观的桥梁 投入产出表分析逻辑 投入产出表分析逻辑 * * * 当前实体经济强弱辨析  光大证券固定收益研究团队 2012年5月 证券研究报告 资料来源：光大证券研究所 资料来源：光大证券研究所 上游 采矿业 黑色、有色、煤炭、石油、天然气开采 中游31个制造业与建筑业 黑色、有色金属冶炼 化学原料、纤维、塑料、 橡胶制造 食品饮料、家具、纺织 医药制造 专用设备、通用设备、交运设备、通讯设备、计算机、仪器仪表等制造 造纸、印刷、文教用品制造 房屋与土木工程建筑、建筑安装、装饰 下游大消费 批发 零售 住宿餐饮 文教卫生娱乐 租赁和商务 水利、环境 辅助信息传输、计算机服务、软件业行业 辅助交通运输仓储和邮政业行业 辅助电力、燃气、水的生产和供应行业 房地产 与地方融资平台 金融服务业 银行、证券、保险、信托 公共 管理 和 社会 组织 农业基础行业 农林牧渔 实 体 经 济 虚 拟 经 济 产业链之间的逻辑关系 资料来源：光大证券研究所 现行各行业对国民经济影响力和感应度系数---对经济的拉动作用 资料来源：光大证券研究所 对纵贯上中下游化工行业的考察—其敏感度最高，对微观经济的反应最敏感 有机化工产业链价格传导考察 丁二 烯 裂解 汽油 丙烯 乙烯 其他 轻柴油 石脑油 汽油 煤油 柴油 原 油 乙烯裂解 醋酸 醋酸乙烯 苯酚/丙酮 丁醇/辛醇 苯乙烯 苯 甲苯 二甲苯 乙二醇 聚乙烯醇 丙烯腈 己内酰胺 PTA/DMT 聚酯 中间石化产品 合纤单体及聚合物 高压聚乙烯 低压聚乙烯 线性低密度聚乙烯 聚丙烯 聚苯乙烯 维纶 腈纶 丙纶 纶 涤纶 丁苯橡胶 SBS 顺丁橡胶 丁基橡胶 聚氨乙烯 合成树脂 合成纤维 合成橡胶 产业链之间的价与量——实体经济强弱的温度计 无机化工产业链 金属矿 氯甲烷 硅粉 钛金矿 硫磺 非金属矿 萤石 盐湖卤水 焦炭 黄磷 合成气 原盐 煤炭 甲级氯硅烷 KCl/K2SO4 烧碱/纯碱 磷酸 合成氨 甲醇 甲醛 氯气 乙炔 电石 氢氟酸 硫酸 DMC/D4 Li2CO3BaCO3 钛白粉 含氟烃 玻璃 农化工 有机中间体：MTBE，二甲醚，乙烯，丙烯，汽油，柴油，DMF 季戊四醇 PVC BDO 制冷剂 涂料 产业链之间的价与量——实体经济强弱的温度计 资料来源：光大证券研究所 资料来源：光大证券研究所 原油 烯烃 芳烃 苯胺 甲苯 二甲苯 TDI MDI 聚氨酯 丁二烯 BDO PTMEG 建筑家具装潢等（26%） 鞋类（5%） 家居/床垫（27%） 其他（涂料、纤维等）（27%） 汽车（15%） 图：一季度原油价格上升至高位 图：甲苯和二甲苯价格并没有随油价上涨而显著上涨 聚氨酯行业产业链 产业链之间的价与量——实体经济强弱的温度计 资料来源：光大证券研究所 图：从价差上看聚氨酯行业表现弱于10年10月份至11年3月份 图：下游行业增长有限制约对聚氨酯产品需求 聚氨酯行业产业链 图：聚氨酯原材料价格强度弱于10年10月至11年3月 产业链之间的价与量——实体经济强弱的温度计 资料来源：光大证券研究所 资料来源：WIND，光大证券研究所 原油 原盐 焦炭 石脑油 电石 乙炔 氯气 PVC 乙烯 资料来源：光大证券研究所 图 13：PVC价格继续维持相对低位 图14 ：PVC（电石法）-电石－盐酸价差 资料来源：WIND，光大证券研究所 PVC产业链 PVC下游需求结构 产业链之间的价与量——实体经济强弱的温度计 铁精粉 主焦煤 冶金焦 废钢 钢铁 钢铁行业产业链 钢铁下游需求结构 图15 ：钢铁上游主要原材料价格稳中有降 图16 ：钢铁价格小幅回落 资料来源：WIND，光大证券研究所 资料来源：WIND，光大证券研究所 产业链之间的价与量——实体经济强弱的温度计 铁精粉 主焦煤 冶金焦 废钢 钢铁 钢铁行业产业链 钢铁下游需求结构 图15 ：钢铁生产旺季不旺 图16 ：钢铁库存回落但仍居高位 资料来源：WIND，光大证券研究所 资料来源：WIND，光大证券研究所 产业链之间的价与量——实体经济强弱的温度计 资料来源：WIND，光大证券研究所 图 17：煤炭下游需求表现较弱 图 18：需求不振导致煤炭库存继续上升 煤炭行业在下游需求不振影响下，价格上涨受限，库存压力加大 产业链之间的价与量—