家族控制如何影响企业智力资本？——基于中国制造业民营上市公司的实证研究.pdf

第 4期 (总第 193期) 财 经 论 丛 No．4(General，No．193) 2015年 4月 Collected EssaysonFinance and Econom ics Apr．2015 家族控制如何影响企业智力资本? — — 基于中国制造业 民营上市公司的实证研究 徐 萌娜 ，王明琳 ，王河森 (1．杭州师范大学经济与管理学院，浙江 杭州 311121；2．杭州 电子科技大学管理学院，浙江 杭州 310018) 摘 要：家族控制是当前 国内民营上市公司普遍存在 的一个治理特征，本文研究 “控制权和现金流权分 离”及 “家族成员涉入企业 ”这两类家族强化控制权方式对企业智 力资本水平的影响。实证结果表 明，控制权和现金流权分离降低 了企业智力资本水平 ，而 家族成员差序格局与企业智力资本水平呈正相关，并减弱 了控制权和现金流权分离对企业 智力资本水平的负面效应。这一研究结论对当前民营企业从治理结构的角度提升智力资本 水平 ，进而实现可持续成长具有重要的启示意义。 关键词 ：家族控制；智力资本 ；两权分离；差序格局 中图分类号 ：F276．5 文献标识码 ：A 文章编号 ：1004—4892(2015)04—0097—08 一 、 引 言 随着信息技术和知识经济的快速发展 ，智力资本 (intellectualcapita1)逐渐取代物质资本而成为 企业核心竞争力 的关键要素。 目前 ，大量研究表 明智力资本对企业绩效有正面作用 儿 。丁玲 (2008)和刘玎琳 (2010)等亦指出智力资本对企业成长有显著的正 向影响效应 儿 ，但鲜有学者对 影响企业智力资本形成 的因素进行实证分析 ，继而该问题成为此类研究链条上的薄弱一环。我们认 为企业治理结构显然是影响其智力资本水平 的重要因素之一 ，而家族控制是当前民营企业治理结构 普遍具有的一个核心特征，它会直接或间接地借助企业资源来影响智力资本的形成。 本文拟从家族控制的角度 出发 ，就 “控制权和现金流权分离”、 “家族成员涉入企业”这两类 家族强化控制权的常见方式与企业智力资本水平之间的关系进行实证研究。一方面 ，家族等终极所 有者为强化控制权可能采取金字塔式控股 、复式投票权 、交叉持股等形式，其中金字塔式控股为国 内民营上市公司普遍采用 ，往往伴随着控制权和现金流权的分离 儿 。另一方面，家族成员涉入企 业 (任职或持股)有利于增强家族影响力 ，我们在以往研究的基础上引入本土的差序格局概念 ， 加强对家族成员结构的系统化测度 ，进一步检验两权分离和家族成员涉人在影响企业智力资本水平 中产生的交互效应 。 2012年 《福布斯 (中文版)》发布的 “中国现代家族企业调查报告”指 出，A股上市的家族企 收稿 日期 ：2014—11—06 基金项 目：浙江省 自然科学基金资助项 目(LQI4G020012)；教育部人文社科研究基金资助项 目(13YJC630163；14YJC790119)；浙江省教育厅科 研基金资助项 目(Y201223969) 作者简介 ：徐萌娜 (1983一)，女 ，浙江宁渡人 ，杭州师范大学经济与管理学院讲师 ；王明琳(1977一)，男，浙江建德人 ，杭州师范大学经济与 管理学院教授 ；王河森 (1981一)，男，四川 内江人 ，杭州电子科技大学管理学院讲师。 · 97 · 财经论丛 2015年第4期 业大多集中于传统的制造业 ，实业依然是诸多民营企业家引以为豪的立足基础①。据此 ，本文拟 以 制造业 民营上市公司为样本 ，围绕家族控制与企业智力资本展开实证研究，以期为当前民营企业从 治理结构的角度提升智力资本水平 ，进而实现可持续成长提供更广阔的思路 。 二 、相关文献 回顾与研 究假设 就企业智力资本 的构成而言 ，国内外研究者持有不同的观点，主要包括二元论 、三元论等。持 二元论观点者认为 ，智力资本主要由人力资本