EVA评价驱动价值管理的机制分析.doc

EVA评价驱动价值管理的机制分析【摘要】经济增加值评价在驱动企业价值管理方面具有重要的作用。以经济增加值评价作为业绩考核内容具有引导经营者追求价值的显著作用；通过经济增加值计算过程中对资产负债表和利润表的调整引导企业经营者调整经营行为等。通过这些机制，引导企业经营者调整经营行为，追求企业的长期价值创造 【关键词】价值管理 经济增加值 评价 对企业业绩的评价结果是判断企业经营好坏的基础，是指引企业经营的风向标，它直接左右着企业经营者的行为。特别是在所有权和经营权相分离的条件下，业绩评价对于股东和经理人员都具有重要的导向作用。业绩评价服务于企业经营的目标，不同的企业经营目标要求选择不同的业绩评价基准 企业目标从19世纪开始经历了利润最大化、效益最大化和价值最大化的不同阶段，利润最大化阶段以利润为核心的财务指标是企业经营业绩评价的主要指标；效益最大化阶段以投资收益率、资产报酬率、权益报酬率、每股收益等财务指标为企业业绩评价的核心指标；而XX年代的企业（股东）价值最大化阶段则需要构建新的反映企业（股东）价值的业绩评价指标，如现金流折现法（DCF）、经济增加值（EVA）、修正的经济增加值（REVA）、市场价值增值（MVA）、股东价值增值（SVA）、总股东收益（TSR）等，其中由美国著名的斯特恩―斯图尔特咨询公司（Stern Stewart Co．）注册并实施的一套以经济增加值（Economic Value Added，简称EVA）理念为基础的业绩评价体系则是其中应用最为广泛、影响力最大的价值度量方法之一 企业价值管理与经济增加值 企业价值管理的提出。价值管理或称基于价值的管理（Value Based Management，VBM），是指以价值评估为基础、以价值增长为目的的一种综合管理模式。价值管理作为一种关注价值创造，以实现价值增长为目标，在企业的经营管理中依据价值增长规律，探索价值创造的理论体系和实践方法，已经成为西方企业界推崇的最佳管理模式。这种企业管理模式突出了企业价值（或股东价值）在企业管理中的核心地位，通过制定并实施基于价值创造的企业发展战略，不断完善企业的治理结构，来获得企业持续竞争优势和实现股东价值最大化 企业价值管理体系包括三个要素，即创造价值、管理价值和衡量价值。其中，衡量价值即企业价值评估是企业价值管理的核心。因为“没有度量就没有管理”，要对企业的价值创造活动进行管理，必须能够对价值进行科学和准确的度量。传统度量企业业绩的财务指标在度量企业价值和价值增值时具有一定的局限性，如净利润（netprofit）指标易受到不同会计方法的影响，成本分摊方式、折旧方法的不同都会对净利润产生很大的影响；投资报酬率（ROI）指标也可能会受到人为操纵而通过“分母型管理”来追求考核指标的实现；所有者权益报酬率（ROE）指标可以利用它对财务杠杆特别敏感的特性而通过增加负债得到改善；上市公司用每股收益（EPS）和市盈率（P/E）指标来衡量和考核企业经营者业绩不仅要受到净利润的影响，同时也受到股票市场上股价的影响，而股价的波动在很大程度上是不受经营者控制的，等等 价值管理需要开发出既能反映企业价值来源又能对经营活动和经营质量进行评价的指标，驱动企业价值管理。由于企业价值内在的丰富性和复杂性，人们可以通过不同的方面来观察或控制股东价值及其最大化的形成过程，因此作为衡量价值目标实现程度的评价指标出现了许多不同的选择，如经济增加值（EVA）、市场增加值（MVA）、折现现金流量（DCF）、现金流投资报酬率（CFROI）、托宾q值、价值派（piemodel）等，这些价值管理指标都能弥补和改善传统财务指标的短期化倾向，有助于实现企业的价值管理 企业价值评价模型与经济增加值。由于评价企业价值的具体方法不同而形成了不同的企业价值评价模型，主要有价值派（piemodel）模型、折现现金流量模型、经济增加值模型和基于托宾Q值模型四类 价值派（piemodel）模型认为，企业价值是负债市场价值与股权资本市场价值之和。该模型将证券市场的价格机制引入了企业价值的生成过程，突出了债务资本投资者与股权资本投资者在整个企业价值生成过程中的不同作用。折现现金流量模型认为，企业价值是未来时期内期望现金流量按照加权平均资本成本进行折现之和。该模型建立在持续经营和资产可以被循环用于创造未来收益和现金流量的基础上，能够更好地体现企业价值的性质。经济增加值（EVA）和市场增加值（MVA）模型认为企业价值是企业税后的经营利润与投入资本成本的差额。该类模型关注于真正的价值即经济利润而不是账面利润。托宾q值模型认为企业价值由资产重置更新成本和增长的期权价值两部分的比值。托宾q值完全从市场的角度来界定企业价值，其表达的意义在于当托宾q值大于某一标准时，