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中国创投业内循环元年 VC爱上人民币内循环之于中国，宏观上来说可以引导国内充沛的资金进入产业中，促进产业发展；微观来说可以让国内的资本享受到本国企业成长带来的利润 循环，是每一种资本增殖的表现形式。一个存续期10年左右的创投基金要通过项目投资和退出来实现自己的增殖循环。在过去一段很长的时间里，VC对中国企业投资一般都两头在外，从外国LP(有限合伙人，即基金出资人)募集美元基金，再到国外上市回收美元 到了XX年，更多的人开始探索从国内LF募集人民币基金，再通过国内上市回收人民币的方式来实现创业资本的增殖。相对于两头在外的外循环，这称之为创投基金的内循环 最利好内循环的一个法规 创投业内说的“10号文”，是一个让很多从事上市事务的律师痛苦过的文件。这个在XX年8月8日由商务部等六部委公布的名为《关于外国投资者并购境内企业的规定》的文件，是长期以来创投基金通过外循环增殖的终结者 这个法规对国内企业在境外设立特殊目的公司以上市作出了严格的限制，这种被称为红筹上市的方式自从法规出台以后就变得困难重重。退出的困难使两头在外的创投基金外循环少了一个头。10号文几乎是判了外循环的死刑 方达律师事务所合伙人齐青用“新的创投法规环境”来形容这个法规给创投业带来的改变。在这个新的法律环境之下，创投业很多传统的做法都要为之改变 其中很重要的是，越来越多的外资创投人士开始准备做人民币基金。如果没有这个法规，占中国创投业70％份额的外资创投就不会考虑内循环，当然也不会有以后的外资人民币基金，“两头在内”的创投内循环 最经典内资创投内循环案例 XX年最经典的内循环案例是同洲电子的上市。之所以经典，是因为同洲电子是深圳中小板恢复IP0以后的第二单，也是第一单有诸多创投机构作为股东的IPO企业。这家从事数字电视接收设备研制和生产的企业，股东名单中包括了多家本土创投机构：深圳达晨创投、深圳创新投、深港产学研创投等 这是对内地股市的一次肯定，当时让深圳的创投界信心百倍，大有本土创投翻身的感觉。可惜的是，同洲电子的上市过早地发生在6月，如果晚两个月，等10号文出台了，同洲电子上市的影响肯定更大 与国外退出渠道的受阻相反，之前让业界失望的国内的退出渠道已经变得通畅。在渠道上，内循环已经是可以实现了 继同洲电子后，深圳A股掀起了上市的热潮。清科研究中心的报告显示，在XX年由创业投资商或私募股权投资商支持的39家IPO公司中，有10家企业是在深圳中小板上市，较过去大幅增加，有1家在上海证交所挂牌上市，合计共占全部39家公司的四分之一强 在这些赴深圳上市的公司中，也有外资创投的身影 第一个外资VC内循环案例 远光软件，这家由外资VC中的老大IDG投资的企业，于XX年8月23日在深圳中小板挂牌上市，成为外资创投将其投资企业从国内资本市场退出的第一单 在8月8目之前那段时间，很多从事上市业务的律师都很忙，欧华律师事务所的李大诚就经常一天只唾三个小时，为的是在期限以前把上市的手续走下来 远光软件很可能就是一个手续没走下来的项目。在深圳上市的结果是，IDG当初给远光软件投入的美元，现在回收的是人民币。而对于从外国LP那里募集到的基金来说，要完成循环，就必须把回收的人民币兑换成美元。这可是要经过外汇管理局审批 但IDGVC的外资内循环案例，却给外循环阻塞后的新法律环境带来了一个创新的操作方式。新的操作方式，这是10号文件出台后，业内每一个人都在探索的 但这种一头在内一头在外，再把在内退出的一头转汇出去完成循环的方法，政策性风险明显，对于有期限的创投基金来说，只能是一个不得已而为的策略。除此以外，外资创投们还已经开始准备人民币基金，要彻底完成从“两头在外”到“两头在内”的转变。创投圈里越来越多的从业者开始觉得，人民币基金将会成为未来中国创投界的主流 第一个国家批准的人民币产业基金 12月30日，渤海产业投资基金赶在XX年的最后一天在天津挂牌成立。这只总规模为XX年的产业基金被称为中国首只人民币产业投资基金 虽然没有明说，但进行私募股权投资的渤海产业基金其实就是外国流行的PE。渤海基金的出现，其意义就在于以后在中国的PE界，凯雷、高盛这些拿着美元的玩家不至于太寂寞了。而另一方面，以人民币为载体的私募股权资本循环中，高端的环节显得完备一些了。但由于渤海基金的政府背景，其投资重点将以天津滨海新区为主，管理机构也是由出资方组成，从投资地域和管理团队来说，市场化程度都还不是很高 而在低端的创投界，很多外资创投机构也开始了人民币基金的计划，其中包括了智基创投和德同资本等。软银亚洲投资基金首席合伙人阎焱就曾表示：今后18个月到24个月，大量以人民币基金为主的风险投资将会出现 其实以人民币形态存