有色金属行业2008年投资策略.ppt

有色金属行业2008年投资策略 风险是涨出来的，机会是跌出来的 有色金属行业投资思路 2008 年～2009年的大宗金属价格高位宽幅振荡将成为常态；稀土和黄金行业仍值得长期看好。 我们认为，有色板块多样化的投资机会已然丧失。深度调整过后的有色板块目前仍不具备估值优势；同时，板块盈利增速已呈现放缓趋势；支撑板块上涨的三大因素中，“整体上市”和“大股东资产注入”这一因素将可能为板块2008年的投资机会孤军奋战。 在大宗金属价格难以持续上升的行业背景之下，2008年上游资源类公司业绩的增长将主要通过“大股东优质资产注入”这条途径得以实现；而能通过产业链的拓展和产品结构的调整，降低成本的同时扩大规模则是下游深加工企业实现内涵式增长的必经之路——这是我们在行业周期演变不明朗阶段寻求业绩持续稳定增长类上市公司的上选策略。 机会是跌出来的，板块深度调整过后的投资策略：在能被长期看好的稀土行业、黄金业和仍需“进口替代”的下游深加工行业中有价值被低估，具备较高安全边际的公司，是稳健型投资者的首选品种。 综合而言，我们维持对有色金属行业“推荐”的投资评级。 行业展望 一、 2008 年～2009年的大宗金属价格高位宽幅振荡将成为常态 二、黄金仍是未来最具有升值潜力的资产 三、我国稀土行业值得长期看好 1.1 潜在的威胁世界经济增长的因素 美国次级抵押贷款危机的发生是一次质的变化。市场上原本丰富的流动性有可能逐渐消失。美国次级抵押贷款危机可能危害美国经济主体，甚至可能引发对全球经济的不利影响。 IMF最新对对世界经济2008 年的的增长预测比先期的预测下降0.4 个百分点至4.8%。增长率下调幅度最大的是美国，由2.8%下调至1.9%。 从历史的经验看，油价高企对世界经济增长的影响是不容置疑的，20世纪70年代和80年代的两次石油危机曾经导致全球经济危机。据IMF估计，油价若上涨15美元，世界经济增长率将减少1个百分点。目前的形势是全球经济持续景气四年有余，货币供应充裕，那么，如果国际油价持续在100美元附近，就将导致全球经济下滑3个百分点。这个数据虽不足以造成经济危机，对全球经济的影响确是不可小觑的。 1.1 全球主要经济体的工业增长速度依然不低 Macquarie数据显示，全球主要经济体的工业增长速度依然不低，作为工业原料的有色金属需求增长方面依然有保证。 1.1 世界经济有望维持几十年来罕见的高增速 从IMF最新对世界和主要经济体的经济增长速度的预测来看，2008年世界经济仍将维持几十年来罕见的高增速，足以维持有色金属价格在高位宽幅振荡。 1.2 供需趋于平衡，但库存偏低仍是不争的事实 08年铜金属供需过剩数量将有所减少；而铝、锌金属均由06年的供需缺口转为供需少量过剩，且08年的过剩数量将呈上升趋势。 但相对于铜、铝和锌金属上千万吨的消费量而言，小量的过剩还不足以全面说明供需领域出现了问题。 1.2 供需趋于平衡，但库存偏低仍是不争的事实 02～06年的矿产勘探投资将在未来对金属供应产生积极的影响。06年矿产勘探费达到75亿美元，同比增长47%。 2008年面临罢工威胁的金属产量远小于2007年。 但较长的投产周期、运费、能源全面紧张，有色金属生产成本上升，将系列因素将使得供应仍然偏紧。 铜、铝、铅、锌、锡和镍等基本金属库存仍处于历史最低水平。 1.2 供需趋于平衡，但库存偏低仍是不争的事实 为弥补在矿产资源勘探投入的不足，应对扩产的压力，近年来全球矿业巨头一直在加紧争夺资源储备，而目前能迅速找到资源储备只能是并购。全球矿业巨头之间并购频繁，所带来的结果是全球资源的进一步集中，矿业巨头议价能力迅速提升，其在未来金属供应中将占据主动地位，而资源缺乏国越发处于被动，在一定程度上金属价格也将因此维持在高位。 1.3 “中国因素”将被不断强化 在此轮金属景气周期中，处于重化工业时代中国崛起的需求起到了决定性的推动因素。 在美国经济增长预期放缓的背景之下，“中国因素”将被不断强化 。 铜： 中国铜进口能否维持强劲增长将是支撑2008年全球铜价的最大驱动力。 2006年，中国外购铜精矿产量占全球铜精矿贸易量的28%。CRU预计，到2012年该比例将达到38%。 国内铜原料供应日趋紧张，铜精矿加工费不容乐观。2008年TC/RC为60美元/吨和6美分/磅，比2006年下降了37%，且没有PP条款。而现货加工市场的加工费有的已低至每吨20美元和每磅2美分。 同时，中国进口铜大量增加及人民币的持续升值,给国内铜价带来巨大的压力。 ? 铝： 氧化铝市场将持续过剩，但过剩数量有限氧化铝价格看跌但空间有限。铝土矿的远期供应仍