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中国上市公司股份回购问题分析摘要:股份回购作为一种资本运作方式在西方资本市场上得到了广泛的运用,而对我国资本市场和上市公司来说尚属新生事物,由此也就产生了诸多问题。本文通过对股份回购、阐述,来重点分析现阶段股份回购存在的希望对规范我国上市公司股份回购操作有所帮助 Abstract: The stock buy-back took one capital operation way to obtain the widespread utilization in the West capital market, but was still the newly emerging things to our country capital market and to be listed, from this has also had many questions. This article through to the stock buy-back, the elaboration, comes the selective analysis present stage stock buy-back existence the hope to have the help to the standard our country To be listed stock buy-back operation. 关键词:股份回购 公司 定向 key word: Stock buy-back Company Directional 作者简介:杨莉(1974――)女,陕西理工学院教师,研究方向:财务管理、会计理论。邮编:723000 股份回购是西方成熟的资本市场上普遍的一种资本运作方式,股份回购的基本形式有两种:一是公开市场回购,即目标公司将可用的现金或公积金分配给股东以换回后者手中所持的股票;二是定向回购,公司通过发售债券,用募得的款项来购回它自己的股票。现阶段我国上市公司的股份回购大多数是非流通股的回购,并且大多是伴随着股权分置改革的进行的。股权分置、大股东占用上市公司资金问题,这是中国资本市场的特殊性所在。因此,上市公司实施股份回购操作中存在的问题以及完善无疑对规范我国上市公司股份回购操作具有深远的意义 一、上市公司股份回购实施过程中存在的问题分析 上市公司的股份回购已成为我国股权分置改革的一个重要组成部分,为股市的改革开辟了一条光明大道。然而,在股份回购的道路上,依然存在很多问题值得我们注意 1.1 债权人利益的保护问题 股份有限公司股东只承担有限责任,因而公司的资产就成为承担债务的全部担保。如果公司以资本或资本公积金作为财源有偿同购自己的股份,其结果必然导致公司资本的减少,危害债权人的利益。虽然从理论上说,回购的股份如果不注销,公司可以将其再出售,收回先前支付的回购价款以充实公司资本。但公司是否愿意或是否能够在未来再出售,并不确定。而且股票市场行情瞬息万变,再度出售的价格未必与回购的价款相当。如果公司以资本或资本公积金以外的其他财产为财源有偿回购自己股份,这虽不会导致公司资本的“空壳化”,但毕竟会使其资产相应减少,导致公司偿债能力的削弱。而且如果公司大量取得自己股份,为防止股价下滑,往往在短期内不能或不敢出售,公司的流动资金因此固定化,无法发挥灵活调度的功能,这对公司及债权人均属不利 1.2 股东平等问题 股东平等原则,是指股份有限公司就各股东基于股东地位对公司享有的权利及负担的义务给予平等待遇。股份回购若所回购的系一部分股东持有的股份,那么对其他股东就会产生不公平之效果。具体来说,在以资本为财源取得自己股份的场合,公司仅对出卖股份的股东返还其股款,但公司遇有危机时,就等于将公司的风险由此类股东转嫁给其他股东:在公司以可作为股利分配的利润为财源取得股份的场合,只有出卖股份的股东可以有利地回收投资,亦有违股东平等原则。在股份回购中,公司只能取得已发行股份总数的一部分。若公司不按股东的持股比例回购自己股份,而是恣意地从一部分股东或一个股东买取自己股份,则势必导致股东间机会的不平等。机会的不平等使得部分股东得以获得出资返还,退出公司。剩余股东则可能因公司资金减少而负担较大的经营风险 1.3 市场操纵与内幕交易问题 在不成熟、不规范的证券市场上,由于市场信息的不完全、不对称,上市公司回购股份极易导致内部人利用内幕消息进行炒作,人为地抬高或压低股价,获取不正当利益,或对一系列财务指标进行人为操纵,从而加剧公司行为的非规范化,使投资者蒙受损失。我国证券市场尚不属于成熟、规范的市场,股份回购对二级市场相关公司股价的影响非常之大,股份回购在国外被证明能够提升公司股价,活跃市场,但这种提升