公司治理_分析师关注及股票市场信息含量_甘露润.pdfVIP

6 ( 355 ) 财 经 问 题 研 究 Number 6 (General Serial No. 355) 第 期 总第 期 20 13 6 Research on Financial and Economic Issues June ，20 13 年 月 公司治理 、分析 师关注 与股票 市场信 息含量 1 2 ， 甘露润 张淑慧 (1. ， 30007 1 ;2. ， 400067) 南开大学商学院 天津 重庆工商大学会计学院 重庆 : 2004—2010 6 346 ， 摘 要 本文通过对 年 家有分析 师预 测数据 的上 市公司 面板数据 的研究 发 现公司治理水平与分析师关注具有正相关关 系; 进一步研究发现 ，分析 师关注水平的提高增加 了分析师们预测的分歧 ，并导致投资 者异质信念 的增加 。笔者认 为，公司治理水平的提升增加 了股票市场的信 息含量 。 : ; ; ; 关键词 公司治理 分析师关注 异质预期 信 息含量 中图分类号:F276. 5 文献标识码:A 文章编号:1000-176X (2013)06-0058-08 、 认为股票价格最终会反映股票的内在价值。Fa- 一 引 言 Jensen 和 Meckling ［1］定义了代理成本的构 ma ［3］ 使用随机游走模型解释股票价格的波动时 ， ， ， 成 系统地分析了代理冲突对公司价值的影响 强调了信息的作用 他认为投资者在股票交易中 。 ， 使对公司治理研究得到进一步深化 长期以来 的竞争关系使新信息在股票价格中瞬间得到反 关于公司治理对企业价值影响的研究大多集中在 映，因此股票的市场价格早已经反映了其内在价 。 。 ，Fama ［4］ “ 企业管理活动的微观层面 一个普遍的观点是公 值 此后 系统地阐述了 有效市场假 ” (EMH)， 司治理通过提高企业投资决策质量进而对企业价 说 指出可以通过股票价格中的信息 值产生影响。 含量判断市场的有效性。 ， Grossman Stiglitz ［5］ 在资本市场上 企业价值表现为股票的市场 和 认为由于存在信息成 ， ， : 价值 因此企业的价值在股票投资者的交易过程 本 资本市场的有效性变得不可能 如果没有知 。Graham Dodd ［2］