交易商协会推出《投资人保护条款范例》.pptxVIP

21世纪经济报道 黄斌 北京报道在交易商松绑平台类企业发债的消息刷屏之时，对银行间债市影响更为深远的举措，已悄然落地。9月2日，21;世纪经济报道记者从银行间债市主承人士处获悉，交易商协会正在完善投资人保护相关措施，推出《投资人保护条款范例》（以下简称《范例》），近;期将向市场公布。据悉，交易商协会分类细化触发情形和违反约定责任，便于市场各方权衡选择。《范例》涵括了国内外各类投资人保护条款的必备要;素和救济程序，且结合目前已经总结归纳的母弱子强、股权托管、股权结构复杂容易引起的实际控制人变更、实际控制人被协助调查、对核心上市公司;控制力弱、产能过剩行业、名股实债等“七大类”风险事件及其事先约束措施的案例，明确了后续处置的方式和流程。发行人存在《范例》所梳理的七;大风险特征的，新增发行时应添加对应的投资人保护条款，并按照《范例》规范语言表述，完善操作流程。针对七方面信用风险事件，交易商协会形成;“交叉保护条款”、“财务指标承诺”、“事先约束条款”和“控制权变更条款”四大类基本条款“投资人保护条款”，将前述七方面风险事件作为持;有人会议触发情形，并分别设置了对应的投资人保护安排。以七大类风险之一的“母强子弱”为例，其特点包括以下几种情形：一是合并范围内利润主;要集中于下属核心（上市）子公司，占比达90%及以上；二是母公司债务负担明显偏重，母公司资产负债率高于下属核心（上市）子公司资产负债率;1.3倍%及以上；三是母公司对合并范围内可直接用于偿债保障的货币资金、长期股权投资、可供出售金融资产等优质资产与其债务负担不匹配；四;是下属核心（上市）子公司股权质押比例较高。当出现其中一种情形时，即触发了《范例》中的“事先约束条款”中的“限制出售/转移重大资产”，;即，如果在债务融资工具存续期内发行人拟出售或转让重大资产，须事先召开持有人会议并征得同意，否则，如果在宽限期内没有恢复原状或者没有经;过持有人会议豁免，即构成违反约定。发行人可通过增加回售权或采取追加担保、抵押质押等增进措施获得有条件豁免。同时，交易商协会还首次引入;“违反约定救济工具箱”和“资产池承诺”条款，更好的保护投资人合法权益。国外的投资人保护条款一般针对违背承诺事件设置回售权，该方法快速;有效，但同时也对发行人造成提前兑付的资金压力。为缓解直接要求赎回带来的发行人资金压力，权衡各方利益，《范例》提出了包括“增加担保、提;高票面利率、回售权、不新增债务”等多种措施的“违反约定救济工具箱”，在法律所允许的范围内，允许发行人采取一定的补救措施消除侵害，使得;投资人获得一定的补偿或者赔偿，更好的保护投资人的合法权益，维护市场秩序的稳定。此外，《范例》创新设置了“资产池承诺”条款，发行人可通;过承诺相关资产作为本期债项偿债资金来源，保证兑付资金需求。一方面，发行人只需在募集说明书中进行承诺，由主承销商行使相关的监管责任，手;续相对便捷；另一方面，在极端情况下投资人如需进行资产保全，法院从法理判定上也会予以考虑。今年初，交易商协会引入了国际已有做法，推出《;投资人保护条款信息披露子表格》，但目前仍存在持有人会议效力不足的问题，“即使开会表决通过，发行人照样不执行”，对投资人保护力度不够。;而《范例》的推出，通过事先约定处理程序和各方权责，可增强持有人会议效力。具体表现在：通过事先在募集说明书中以条款的形式进行明确了投资;人保护条款涉及的核心要素，约定了发生触发情形后的处理程序，和发行人、投资人以及主承销商的各方权责，在现有法律框架下解决了目前投资人反;映突出的“即使开会表决通过，发行人照样不执行”的问题，增强了持有人会议可执行力。此外，21世纪经济报道记者还获悉，《范例》将坚持市场;化法制化原则，平衡各方利益分类实施稳妥推进。具体表现为：第一，坚持法制化、市场化原则，实现投资人保护条款规范化。一是实现解决争议法制;化。把投资人保护条款以契约形式在募集说明书中进行约定，通过事前约束明确事后处置程序；二是实现条款选择市场化。条款使用不作强制规定，提;供不同选择交由发行人及相关主体进行自主协商；三是实现条款表述规范化。将条款通过规范语言表述形成范例，明确条款必备要素和具体操作流程。;第二，充分考虑发行人和投资人诉求，平衡市场各方利益。投资人保护条款既是对投资人利益的有力保护，亦是对发行人的严格要求，对于双方均有重;要意义。但如果条款被滥用，对发行人有失公平，对市场秩序也会形成??击。因此，一方面，要对投资人可采取的救济措施进行明确表述，增强法律效;力，以便于投资人及时行使权利；另一方面，设置了完善的豁免机制与宽限期制度，可以给予发行人对相关行为进行补救的机会，较好地兼顾了发行人;和投资人双方的合法权益。第三，分类施策稳妥推进，促进市场持续健康发展。通过系统梳理，厘清投资人保护条款的使用范畴