2016年度4月策略春季行情开启,4月或将延续反弹行情.docVIP

2016年4月策略：春季行情开启，4月或将延续反弹行情 2016年3月24日 ?证券研究报告 ?策略报告 ?金策略 ?月度报告 ?联系人：刘明亮 报告要点： 宏观调控：增长压力是很大，但决策层仍“锐意改革”！ 我们认为，在未来一段时间内，供给侧与需求侧并重，去产能与稳增长交替使用，在确保经济不滑出合理区间的同时，逐步化解过剩产能。在2016年稳增长与供给侧改革交织，而难以形成一致预期的情况下，一旦经济增长偏离预期，决策层还是会略做些稳增长或者暗中下力稳增长，不过总体目标当然还是如克强所说，去产能+去库存+去杠杆+降成本+补短板。 宏观经济：经济调结构需要“稳增长”的方式作补偿性完善 基于目前的大环境，既要完成高速增长的目标，又要进行结构结构改革。那么，政府在这个两难的形势下要灵活处理好内部结构的种种问题，在手段选择上，要学会收放结合，有的放矢。在经济新常态下，做好结构性改革的“加法”和“减法”。 外围市场：美联储收尾全球“大宽松”，但2016年经济仍不明朗 对全球经济而言，美联储不加息的决定尽管符合市场预期，而且在相当长的时间内对风险保持谨慎，意味着在利率政策上将维持“等等看”的姿态。一方面可以消除全球市场受美联储的影响而导致的动荡，另一方面也说明，美联储对全球经济在2016年表现的担忧并未消除，全球经济2016年将仍然在不确定和焦虑中寻求突破。 策略： 随着市场风险偏好逐渐修复，A股放量上涨，开启春季行情，4月或将延续反弹。但长期问题仍待解，市场在上涨过程中仍存疑虑。 宏观调控：理论增长压力是很大，但决策层仍“锐意改革”！ 我们注意到，由于李克强总理表示，中国能够达到至少6.5%的增速目标。因此，市场上很多学者对当前中国经济工作重心是否从供给侧改革又重新转向稳增长持有不同的看法： 我们认为，并不存在决策层有意将供给改革侧延期的做法。 那么，当前中国，稳增长与供给侧结构性改革的关系究竟如何？决策层是否就这个问题给出令人满意的答案？决策层是否在强调稳增长？ 据国家统计局数据显示，1-2月份工业增加值同比增长5.4%，增幅不及去年12月份的5.9%；1-2月零售额增长10.2%，但增速较去年12月份的11.1%放缓。 由于中国整体经济状况的相对黯淡，以及刚刚结束的全国人大会议期间发布的政策文件及高层讲话，都让不少经济学家认为，政府的第一要务似乎从去年中央经济工作会议上定调的“供给侧改革”变成了“稳增长”。 有观点认为，政府设定的6.5%—7%的经济增速目标，以及未来5年年均6.5%的经济增速目标，意味着决策层准备大量宽松的财政和货币开支。随着经济增速以超出预期的速度下跌，政府已经将“稳增长”放在了其他大目标的前面，比如经济再平衡和防范系统性风险。 但是，我们却和上述观点截然相反！ 我们认为，从已出台的政策以及高层讲话来看，并不能明显地看出当前决策层强在强调稳增长。虽然，在答记者问上李克强总理表示，中国能够达到至少6.5%的增速目标，但这并不意味着牺牲已经规划好的供给侧改革。 我们注意到，在《2016年政府工作报告》中，高层已经明确指出稳增长与供给侧结构性改革之间的关系了：“把握好稳增长与调结构的平衡，保持经济运行在合理区间”；而在谈到今年发展的主要预期目标，《报告》则指出，“国民生产总值增长6.5%-7%”。结合“我们不搞‘大水漫灌’式的强刺激”，我们认为2016年供给侧结构性改革推进的力度与稳增长措施推进的力度边际增大，但稳增长的力度绝不会是2008年的4万亿，当前重重看似“强刺激”的手段，其主要目的是对冲供给侧改革带来的短期经济下行压力。 供给侧不会那么早到来？错！调结构已经开始！ 不止一位经济学家认为，结构性改革今年会被推迟：瑞穗证券沈建光表示，政府准备推出更多刺激手段“保增长”，而供给侧结构性改革理所应当被搁置；一些经济学家认为，政府已经将“稳增长”放在了其他大目标的前面。 但我们观察近期决策层的相关政策不难发现，去产能、去库存、降成本等等，早就已经开始。 ◆去产能 Oxford Economics的首席经济学家Louis Kuijs表示，在《政府工作报告》中，有关改革方面“没有任何惊喜，而是提出了谨慎的处置方法”。他认为，国企改革方面，已经提出的重点是‘推动发展’升级和‘提高绩效’。但国企改革的方式看起来却相当谨慎。至于化解产能过剩，整体原则听起来是政府致力于解决“僵尸企业”的问题，但“将会以‘积极稳妥’的方式处理”则表明，决策层对于化解僵尸企业的手段将会比较温和。 但事实上，对于国企改革，决策层已有所安排： 中央层面：早前工信部副部长冯飞透露，中央政府决定设立工业企业结构调整专项奖补资金，规模是两年1000亿元，用于化解过程产能、处置“僵尸企业”过程中的职工安置。