我国公共投资结构效率的实证分析.pdfVIP

nvestment F0} um 投资研究·投资论坛 我国公共投资结构效率 的实证分析 口殷强 随着政府职能的转变，我国财政支出逐渐转向 业。所以，可以通过以下模型来定量分析资本配置 提供社会公共服务。公共投资是政府实现功能的 主要渠道。1998年以来，政府提供公共投资的规模 效率： 鲁… ， 有所扩大，如此多的公共资源是否投向了适当的 ， ㈣ 行业，是否满足了社会成员的公共需要?中国公共 其中，I表示固定资本形成净值，V表示行业增 投资的结构是否效率?本文引用Jeffrey Wurgler对 加值，i表示行业编号，t表示年份， 为资本配置效 资本配置效率的研究方法，对我国公共投资结构 率，表示固定资产的追加(或撤出)对于行业增长 效率进行实证分析。 量的弹性变化，也即一国对处于增长中的行业增 加投资．同时对处于衰退中的行业减少投资，这一 一 、 公共投资结构效率的分析方法 资源配置变化的弹性水平。若 0，表明在第t年 对公共投资结构效率的研究方法，可以参考现 内，当一个行业的增加值相对于上一期增加时，固 有的资本配置效率研究的方法。资本配置效率是 定资产形成的增长率也会相应的增加，并且固定 以资本的边际产出率或资金在不同部门间的流动 资产存量增加的百分比是行业增加值指数增加的 来衡量的配置效率，其研究方法对公共投资结构 百分比的 倍。于是，更多的资金将流入成长性好 效率的研究具有一定的借鉴作用。 的行业：而相对较少的资金流入成长性较差的行 本文主要借鉴的是Jeffrey Wurgler(2000年)提 业。若 0，表明在第t年内，当一个行业的工业增 出的直接衡量资本配置效率的方法。其基本思路 加值指数相对于上一期增加时，固定资产形成的 是：资本配置效率的提高意味着在高资本回报率 增长率反而减少。即t年内在成长性差的行业内追 的行业(项目)内继续追加投资，在低资本回报率的 加更多投资，在成长性好的行业内，资金流入却很 行业(项目)内适时撤出资本。这样，就可以用资本 少。若 =0，表明在t年内，虽然各行业的成长性各 对于行业(长期)盈利能力的敏感性，作为衡量社会 自不同，但流入各行业的资金量相同。即各行业吸 资本配置效率的主要指标。 引资金的能力与行业的成长能力无关。 Jeffrey Wurgler的理论是通过考察一国资本配 用生产函数分析各项支出的产出弹性的方法 置效率的高低，来衡量该国金融市场的发展程度 虽然可以详细了解资源在每个项目的配置效果． 与作用。认为拥有较高资本配置效率的国家往往 但不能总体了解公共投资的整体资源配置效果。 表现为资本流出低成长的产业，流入高成长的产 Jeffrey Wurgler的方法可以总体上衡量配置效率， 投资研究·2007·12 43 投资研究·投资论坛 investment Forum 表1 大口径公共投资配置的结构效率估计 变量 系数 标准差 T统计量 概率 Q 0．1 75400 0．02531 4 6，929020 0．0000 I1 1 0．300809 0，1 3 9945 2，1 49480 0．