2017 年度宏观经济展望-0120.pdfVIP

研究报告 宏观研究 2017 年 1 月20 日 不确定性中孕育着新突破 ——2017 年宏观经济回顾与展望 赵庆明 郭孟暘 宋有为 摘要：2016 年，全球经济增速虽在美国拖累下有所回落， 但欧美国家的就业及新兴经济体和发展中国家的经济状况 已明显改善。尽管仍有一些不确定因素，但随着原油等国际 大宗商品价格的回升，全球通缩已大幅缓解，预计 2017 年 全球经济向上的动能已经聚集，整体情况有望好于去年。这 为我国经济发展创造了一个相对有利的外部环境。 得益于汽车和房地产两大支柱以及基建的“稳增长”作 用，2016 年我国经济增速为 6.7%，符合预期。整体而言， 实体经济步入上行周期，亮点颇多：第三产业占比进一步提 高，经济结构有所优化；汽车产销拉动作用强；房市热度高， 房地产开发投资增速大幅回升，相关消费也受到带动；工业 品价格走升、产出稳定，工业企业利润增速创近三年新高， 此前出现行业性亏损的钢铁、煤炭等实现了行业性盈利。然 1 / 35 而，由于换挡期仍在持续，投资、消费名义和实际增速较上 年均有不同程度回落，进出口虽逐季好转但对 GDP 的拉动 作用仍然为负。随着物价运行中枢逐步抬升，货币政策稳健 中也呈收紧之势，货币市场利率逐步上升。财政支出主动性 增强，效率有所提高。 展望 2017 年，预计投资、消费的实际增速仍会继续回 落；同时，虽然外部环境会有所改善，但净出口对 GDP 的 拉动作用仍然为负。在三大需求表现不可能超过 2016 年的 前提下，预计今年经济增速将继续回落，至 6.3%-6.5%的区 间内。考虑到预期中国内物价中枢的抬升，今年部分经济指 标的名义增速可能会持平甚至高于 2016 年水平；尤其是今 年 PPI 仅翘尾因素便高达 4%左右，可能会对投资的名义增 速产生明显的抬升。基于“稳增长”和“防风险”的压力， 预计今年货币政策很难大幅收紧，财政政策则将更加积极。 此外，今年美元强势正在进入尾声，人民币汇率贬值有望结 束。 作为实施“十三五”规划的重要一年、供给侧结构性改革 的深化之年，今年我国将会投入更大精力抓好改革落实。因 此，尽管 GDP 增速仍将继续回落，但是经济结构将进一步 优化和完善，经济增长的质量和效益也会明显提升。在风险 方面，去年年底召开的中央经济工作会议强调今年“要把防 控金融风险放到更加重要的位置”，我们认为今年最大的金 融风险应该来自债券市场，建议相关监管机构加大治理，严 厉打击债市的非法行为。 2 / 35 关键词：宏观经济；汽车；房地产；企业利润 一、全球经济回顾与展望 （一）2016 年全球经济回顾：仍处慢车道，但显露积极 迹象 正如我们在去年年初的预测，2016 年全球经济仍处于慢 车道。不过，全球经济比此前几年展现了更多的曙光和希望： 美欧失业率继续下降，就业人数增加明显；在石油等大宗商 品价格反弹的情况下，全球性通缩已大幅缓解，而通胀则有 所抬头，俄罗斯、巴西衰退有所减轻，其他大部分新市场市 场国家和发展中国家经济增长好于上年。 主要在美国经济增速回落的带动下，2016 年全球经济增 速可能比上年有所回落，不过，多数国家经济增速好于上年。 世界银行最新发布的《全球经济展望》估计全年全球经济增 长2.3% ，远不及2015 年的2.7% 。不过，根据IMF 最新发布 的《世界经济展望》，2016 年全球经济增长3.1% ，仅比上年 回落0.1 个百分点。2016 年全球增速较上年回落主要是由美 国经济增速回落导致的。2015 年