第6章外汇市场与外汇交易研究.ppt

六、套利 （一）概念 　　套利交易(Interest Arbitrage Transaction)又称利息套利，是指套利者利用不同金融市场上短期利率的差异以及两种货币的远期差价，转移资金以牟利的外汇交易。 （二）分类 　　按套利者是否做反方向交易轧平头寸，套利可分为非抛补套利和抛补套利两种形式。 　　1.非抛补套利 　　非抛补套利(Uncovered Interest Arbitrage)是指在套利者既定的汇率预期基础上进行的套利。 　　【例1】假设即期汇率GBP/USD＝1.5000,美元年利率为12％，而同期英镑年利率为6％，在预期1年后市场汇率为GBP/USD=1.5040的基础上,某英国套利者以100万英镑进行为期1年的套利，问如果预期准确，相对于不套利，可获得多少套利净收入？ 解：预期准确时，套利者即期将英镑换成美元，1年后美元的本利和收入可按当时的即期汇率兑换的英镑为： 1×106×1.5000×（1＋12％）÷1.5040=1.1170×106 如果不套利，套利者6个月后英镑的本利和为： 1×106×（1＋6％）=1.06×106 套利者的净收益为： 1.0572×106－1.0300×106＝2.72×104 英镑 　例2，如果美国6个月期的美元存款利率为6%，英国6个月期的英镑存款利率为4%，英镑与美元的即期汇率为：GBP1=USD1.62，这时某英国投资者将50万英镑兑换成美元存入美国进行套利，试问：假设6个月后即期汇率 （1）不变； （2）变为GBP1=USD1.64； （3）变为GBP1=USD1.625； 其套利结果各如何（略去成本）？ 不套利：在英国存款本利和：50+50×4% ×1/2 = 51（万英镑） 套利：在美国存款本利和： 50 × 1.62 ×（1+6% × 1/2 ） 　　　　　　　　　　　=83.43(万美元） （1） 83.43÷1.62 = 51.5 （万英镑），获利5000英镑； （2） 83.43÷1.64 = 50.872 万英镑），亏损1280英镑； （3） 83.43÷1.625 = 51.34 （万英镑），获利3400英镑； 　　2.抛补套利 　　抛补套利(Covered Interest Arbitrage)是指套利者在转移资金的同时，通过远期交易将未来的外汇头寸予以抛补的套利行为。从外汇买卖的形式看，抛补套利交易是一种即期对远期类的掉期交易。 　　例3，如果例2中其他条件不变，但投资者决定利用远期外汇交易来限制汇率风险，即在卖出50万英镑现汇的同时，买进50万6个月期的英镑。假设6个月期英镑与美元汇率为： GBP1=USD1.626，则套利结果如何？ 　　分析：6个月后投资者将83.43万美元存款调回英国时，可以得到83.43÷1.626＝51.31（万英镑），获利3100英镑。 问：是不是套利就是把资金从低利率货币向高利率货币转移？ 　　计算：英国货币市场上英镑年利率为5%，美国货币市场上美元年利率为3%，英镑与美元即期汇率为1.8480，则在下述情况下，用1单位美元如何套利？（1）1年后英镑贴水80点；（2）1年后英镑贴水380点。 套利可行性条件 　　两地利差?年贴水率（高利率货币） 　　例1:GBP3月期利率为5％；USD3月期利率为3％。GBP/USD 即期汇率为1.8480；3个月英镑贴水80点。 　　分析：贴水率＝1.7% ?利差2％，可进行套利，即将美元换成英镑进行投资。 　　例2:GBP3月期利率为5％；USD3月期利率为3％。GBP/USD 即期汇率为1.8480；3个月英镑贴水100点。 　　分析：贴水率＝2.16% ?利差2％，不可套利，但可套汇，即将英镑换成美元进行投资。 人有了知识，就会具备各种分析能力， 明辨是非的能力。 所以我们要勤恳读书，广泛阅读， 古人说“书中自有黄金屋。 ”通过阅读科技书籍，我们能丰富知识， 培养逻辑思维能力； 通过阅读文学作品，我们能提高文学鉴赏水平， 培养文学情趣； 通过阅读报刊，我们能增长见识，扩大自己的知识面。 有许多书籍还能培养我们的道德情操， 给我们巨大的精神力量， 鼓舞我们前进。 * （2）卖空(sell short) 　　与买空相对，指投机者在预期某种货币的未来即期汇率将会低于远期汇率的基础上所进行的单纯卖出该种货币远期的交易。 　　【例】某加拿大投机商预期6个月后美元兑加元有可能大幅度下跌至USD/CAD=1.3570/90,当时美元6个月远期汇率为USD/CAD=1.3680/90。如果预期准确，不考虑其他费用，该投机商进行300万美元的远期卖空交易，可获得多