动力煤或延续弱势 - 东兴期货.pdfVIP

月度报告 期货研究报告 动力煤 研发中心 王中华 研究员，期货执业证书编号F0267729 期货投资咨询资格 Z0002447 wangzh@dxqh.net 淡季到来叠加补库结束， 动力煤或延续弱势 内容概要： 2016年4 月开始，由于煤炭供给侧改革的推进，全国范围内开始实施 严格的限产措施，由原来的每年 330 个工作日缩减为276 工作日，自 去年 4 月起，煤炭产量大幅下降，但今年以来，由于煤价处于高位， 供给偏紧，全国范围内不再实施276 工作日的限产措施，因此2017 年 4 月的煤炭产量出现较大的同比上升。 动力煤需求方面，4 月火电发电量增速出现较大幅度回落，工业用电不 振导致火电消费疲弱，随着水电旺季到来将挤占部分火电份额，需求 增速回落，供给大幅增加，或将致煤价承压。 港口库存、六大电厂库存都已上升到较高水平，此前一波较大规模的 补库存周期已经临近尾声，一旦下游补库存结束，动力煤价格或将出 现趋势性下跌。 另外，沿海运费前期出现小幅反弹后，再次出现弱势，或将拖累煤价 下跌。国际运费方面，波罗的海干散货指数 BDI 延续弱势，也将对国 内海运价格形成压力。 动力煤09合约在多重利空冲击下，或逐步震荡下跌，考验500 整数关 口，主要运行区间或在520-500。建议520 以上空单逢高进场，注意控 制仓位。 研发中心 动力煤需求——火电发电量增速回落，动力煤需求增速下滑 2017年前4 个月，火电发电量增速维持正增长，但4 月当月出现明显下滑，动力煤需求增速显著回落。2017 年 1-4 月，火电发电量 1.49 万亿千瓦时，累计同比增涨 7.20%，环比下滑 0.20%，动力煤需求增速见顶。与此同时， 2017 年 1-4 月，水电累计发电2684 亿千万时，累计同比减少4.50%，降幅环比扩大0.4%。火电此前增速较快也受 益水电的增速下滑，未挤占火电市场份额。随着气温的回升，雨水逐步增多，丰水期即将来临，按照季节性规律， 水电发电量将稳步回升，取代部分火电份额，因此进入消费淡季后，动力煤需求或出现回落。 受累于工业用电不及预期，2017 年4 月六大电厂煤耗出现下滑。数据显示，2017 年4 月六大电厂煤耗量 1915.11 万吨，同比增加14.09%，但环比大幅回落4.3%，随着南方梅雨季节的到来，工地施工或将受到影响，工业用电或将 进一步下滑，动力煤或将进一步猥琐。 煤耗的明显回落导致电厂库存出现比较明显的回升，电厂库存已升至年内新高，距2016 年高位也仅有一步之遥， 补库存周期或已临