基于garch族模型的创业板指数的波动性分析 - 东华期货.pdfVIP

东华期 货研 究 基于GARCH族模型的创业板指数的波动性分析 江苏东华期货有限公司 研发部：覃金华 1549 Tel E-mail:xue-7810xy@163.com 随着参与证券市场的投资者不断增多，加上我国从2014 年开始实行宽松货 币政策，大量的货币资金流入了股市，这使得我国股市出现了一波牛市。创业板 指数由于波动性更大，资金推涨更加容易，其上涨幅度明显最大。2014 年5月8 日创业板收盘指数为1279.84，至2015年6 月5 日最高涨至4037.96 点，上涨了 2.16倍，同时其成交额也不断创出历史新高。之后由于我国股市短期上涨幅度过 大，为了给过热的股市降温，引导资金向实体经济流动，我国监管层采取了打压 措施，而由于融资融券以及股指期货的高杠杠性，使得我国股市出现了股灾，千 股跌停现场成为常态，创业板指数的日内振幅更是多日超过 10%。资者的风险因 此急剧放大，如何度量他们所面临的风险，这无疑是他们迫切想要解决的重要问 题。 现在，度量金融资产风险比较流行的方法是VaR 方法，即Value atRisk，它 指在一段时间内金融资产最大可能的损失。GARCH 族系模型可以很好地解决金 融资产收益率所具有的尖峰厚尾特征，本文准备采用GARCH 模型来分析我国创 业板指数的风险情况。 （一）数据选取和来源 伴随着融资融券业务在我国证券市场的开展，加上沪深300股指期货在我国 1 东华期 货研 究 金融期货交易所上市，我国证券市场杠杆性不断增加，证券指数的波动性因此快 速增加。创业板上市公司市值相对较小，且流通盘数量有限，这都导致资金推动 作用明显，创业板指数的波动性也明显大于主板的波动性。为了深入分析在我国 创业板市场在杠杆性增加后的VaR 在险价值，本文选取时间为2014 年5 月8 日 ——2016年4 月27 日，数据为创业板指数的日收盘价，最终得到了484 个有效 数据。本文将创业板指数每个交易日的收盘价用 表示，收盘价在道氏理论中 CY c 被认为是最重要的价格，那么按照每日收盘价计算的创业板指数收益率则为： R _C ln(CY )ln(CY )。 c ,t c ,t1 （二）收益率的描述性统计 下面对收盘价收益率进行描述性统计分析，如表 1所示，以收盘价计算的创 业板指数的收益率的JB 值较大，且相应的p 值等于0，则应该拒绝原假设，即 这种收益率时间序列不服从正态分布。另外，这种收益率的Skewness 都为负， 且Kurtosis 为正并大于3，这说明这种收益率时间序列都存在较长的左尾，且分 布有厚尾特征。 表1 创业板指数各种收益率的描述性分析 R_C Mean 0.001071 Median 0.002978 Maximum 0.069145 Minimum -0.093319 Std. Dev. 0.027630 Skewness -0.631645 Kurtosis 4.061201 Jarque-Bera 54.78125 Probabilit