上市公司投资者关系管理（IRM）水平与公司绩效的实证研究——来自106家中国上市公司的经验证据.pdfVIP

2007年第12期 ·上海经济研究· 上市公司投资者关系管理(IRM)水平 与公司绩效的实证研究 — — 来自106家中国上市公司的经验证据 张婉君 (重庆工商大学会计学院 400067) 内容摘要：本文以2005年6月首届中国投资者关系(IR)年会评选出的41家2004年度中国A股公 司IRM优秀公司和41家配比公司、2006年6月第二届中国投资者关系(IR)年会评选出的12家2005 年度中国A股公司IR优秀公司和12家配比公司，合计106家上市公司为研究样本，探讨了上市公司投 资者关系管理水平与公司绩效之间的关系。实证分析结果表明：投资者管理水平与公司绩效之间成正相 关关系。这一研究结论为证券市场监管者、上市公司和投资者关注投资者关系管理提供了内在的理论解 释。 关键词：投资者关系管理 公司绩效 上市公司 中图分类号：F273 7 文献标识码：A 文章编号：1005—1309 (2007)12一o03706 投资者关系(IR，Investor Relationship)与投资者关系管理(Investor Relationship Management，IRM)诞 生于美国2O世纪5O年代后期，具体包括上市公司处理与股东、债权人、潜在投资者以及资本市场各类 中介机构之间关系的各项活动。近几年来，在中国证监会和深沪两大证券交易所的推动下，我国证券市 场引进了投资者关系管理理念。投资者关系管理是指公司运用金融、沟通和市场营销学的方法来管理公 司与金融机构和其他投资者之间的信息交流，以实现企业价值最大化，是公司的战略管理的重要职责。① 一 般认为，IRM的主要目的是达到和维持高的股票价格、促进融资计划的顺利实施、增强投资者信心从 而降低融资成本以及减少公司被恶意接管的可能性等。②近年来，投资者关系管理日益受到中国证券市 场监管者、上市公司、投资者的高度关注。 一 、 文献回顾与研究假设 目前，在IRM起步较早的欧美国家，IRM的理论研究已经取得了丰硕的成果，内容涉及投资者关系 管理的价值、投资者关系管理的组织、投资者关系管理的战略与模式等几个方面。对于投资者关系对公 司绩效的影响，学者们主要是从资本成本、信息披露和财务声誉或者公司声誉角度来阐述。 Robea G．Eceles和Sarah C．Mavrinac从投资者关系中的信息披露角度出发进行研究，发现信息披 露充分的公司，其资本成本也较低。因为投资者在及时、准确地掌握了公司的战略信息后，其投资的不确 定性和风险将减少，所以资本成本也将减少。③Mary Conger认为，投资者关系能够降低资本成本，结果就 是提高了公司的价值，而且通过了解股东能够帮助公司识别潜在的问题；节省了时间，推动了公司的价 值增值；增强了投资者信心，有助于公司清晰地沟通和建立关系。④ 收稿日期：2007—1O一12 — — 37—— 2007年-第12期 IRM可以提高公司的财务声誉，财务声誉可以定义为财务评价机构对公司财务前景所做的总体评 价。一个具有较高财务声誉的公司，往往有着良好的长期财务业绩前景，而且管理者能够战略性地运用 公司的声誉。Deephouse、Fombrun等从财务声誉的角度来研究投资者关系管理与公司业绩的关系，认为 好的财务声誉可以提高公司绩效，降低融资成本，提升股票价格，创造竞争性壁垒等。~Hall提出，公司声 誉不仅仅是被主管人员关注的无形资源，而且它一直被认为是代表公司价值的一个重要资源。⑥ 国内学者杨德明、辛清泉从法与金融学理论出发，分析了上市公司投资者关系与企业代理成本的关 系。他们认为由于上市公司投资者关系提高了投资者知情权，减少了上市公司与投资者间的信息不对 称，故而应与代理成本存在负相关关系。通过利用上市公司网上投资者关系信息披露的检验结果证实上 市公司投