第五章 企业并购估值方法.ppt

一般形式 股息贴现模型（dividend discount model, DDMs） V ——代表普通股的内在价值； ——为普通股第t期支付的股息或红利； R ——为贴现率； 对股息增长率的不同假定，股息贴现模型可以分为：零增长模型、不变增长模型、三阶段股利增长模型和多元增长模型等形式。 收入资本化定价方法 基于收入资本化方法的股息贴现模型 股息贴现模型 股息（D）及股息增长率（g） 在某一时点T之后g为常数，而在T之前g是可变的 多元增长模型 第一阶段：g1 第二阶段：g1 g2 第三阶段：g2 三阶段股利增长模型 g不变，且贴现率rg 不变增长模型 D不变，g=0 零增长模型 + + 退出 返回目录 上一页 下一页 退出 返回目录 上一页 下一页 退出 返回目录 上一页 下一页 1 1.5 2 4年以后价值的现值 4年后价值的折现值 多元增长模型的一般形式 基于市盈率的股票定价模型 一般形式 市盈率是股票价格与每股收益的比率，即单位收益的价格，用公式表示为 市盈率 （E为每股收益） 市盈率定价模型 b为派息率； 为每股收益增长率，即 利用市盈率定价模型指导投资 若 ，即股票的理论市盈率低于实际市盈率，说明股票价值被高估； 若 ，即股票的理论市盈率高于实际市盈率，说明股票价值被低估。 基于市盈率的股票定价模型 基于市盈率的股票 定价模型 派息率（ ）及每股收益增长率（ 在某一时点T之后g为常数，而在T之前g是可变的 多元增长模型 不变增长模型 零增长模型 + +…+ + 退出 返回目录 上一页 下一页 第三讲 估值方法 一、资金的时间价值 单利终值和现值的计算 这里， ——现值，第一年初的价值； ——终值，第n年末的价值； i ——利率； n ——计息期数； 基础知识 一、资金的时间价值 复利终值和现值的计算 这里， ——现值，第一年初的价值； ——终值，第n年末的价值； i ——利率； n ——计息期数； 一、资金的时间价值 年金终值和现值的计算: 后付年金（普通年金）终值和现值 这里， A——年金; ——年金终值系数； 这里，A——年金； ——年金现值系数； 一、资金的时间价值 年金终值和现值的计算:先付年金终值和现值 一、资金的时间价值 年金终值和现值的计算:递延年金现值 一、资金的时间价值 年金终值和现值的计算:永续年金现值 二、债券的价值确定 债券类型 公式 说明 定义 附息债券 P:债券理论价格；F:债券面值；r:票面利率；i:市场利率或必要报酬率 事先确定息票率，定期支付利息，到期面值偿付 一次性还本付息债券 n: 持有剩余期间的期数；m: 整个到期期间 ——到 期本利和 永久债券 没有到期日，投资人定期获得利息 零息债券 贴现发行，到期面值偿付 知识回顾 债券的要素特征 面值（Bar Value） 到期期间（Maturity） 息票率（Coupon Rate） 可赎回条款（Call Provision） 税收条款（Tax Treatment） 信用等级（Credit Rating） 债券价值属性之一： 债券的价格（或价值）与债券的收益 率成反比。（债券定价原理一——负相关性） 例1： 内涵： 债券价格与实际收益率; 债券的要求(必要)报酬率; 债券的价格与债券内在价值间的关系; 债券价值属性之二： 债券的到期期间越长,价格波动幅度越大。 （债券定价原理二） 债券的到期期间越长,价格波动幅度以递减的速度增加。 （债券定价原理三） 例2： 内涵：利率风险与再投资风险 （1）利率风险 对于投资者而言，由于市场利率上升 而使债券持有人发生资产损失的风险。 债券到期期间越长，投资者承受的利率 风险越大。 （2）再投资风险 对于投资者而言，由于市场利率下 降，短期债券投资者所承担的风险。 债券价值属性之三： 对于期限即定