煤焦钢矿-华安期货.DOC

煤焦钢矿 11月报 华安期货 金属研究小组 解双青 高级分析师 闫 丰 首席分析师 孟 娟 高级分析师 李 伟 分析师 电话：0551Email:haqhyfzx@163.com 网址： 宏观经济触底 钢市绝境转身 ---2014年11月煤焦钢矿市场展望 2014年10月23日 要点提示： 1. 国内经济持稳托底工业品。经历了三季度经济放缓风险后，四季度政府再度密集出台各种稳增长和定向宽松政策，尤其楼市新政的提振，四季度经济触底回升料是大概率事件，这将对大跌后的黑色市场带来支撑。 2.钢厂年内或将逐渐补库铁矿石。粗钢产量历史高位、9月进口矿明显增加而港口矿库存却出现了一定的下滑，说明钢厂的补库有所增加。中短期看，年内钢厂或继续有一定补库，再考虑到粗钢产量的高位现状，这些都为处于80美金附近的铁矿石价格形成了托底支撑。 3. 煤焦市场基本面利好决定其震荡格局。近期钢焦企业依然维持补库进程，而另一方面煤企限产又较为明显，这都决定了炼焦煤市场近期的稳中趋强格局。炼焦煤市场的偏强将直接带动焦炭现货市场的挺价或提价热情，这又将为焦炭期价带来了利好。 结论与策略： 铁矿石：年内大跌40%的利空消息将逐渐释放殆尽，后期国内经济形势持稳以及近两个月美元指数大涨的概率偏低，为铁矿石带来支撑。再度考虑国内政策面的定向发力将使得钢材的需求在冬季或出现一个良好局面，更是为其带来利好。预计11月铁矿石期价触底企稳，下跌幅度有限。操作策略：I1505空单触及500-510低位止盈，在此区间考虑反手。 螺纹、热卷：国内宏观氛围趋好及钢材需求的稳定格局，决定了钢材价格的坚挺之势；同样远期严重超跌的期货价格也面临了一定的期现价差修复需要。盘面巨量增仓或意味期价最后一跌后的反弹正在慢慢酝酿。预计11月钢材期价或将超跌反弹。操作策略：RB1505空单在2500下方止盈，2450-2500区间轻仓试多；HC1505考虑2850下方轻仓买入。 焦煤、焦炭：国内宏观经济形势持稳，钢材市场的坚挺、煤焦现货市场的短期偏强格局都决定了煤焦期价的底部受到支撑。为此，现货坚挺支撑了近月合约的坚挺而长周期的弱势则压制了远月合约。预计11月煤焦期价在主力远月跌幅释放后渐渐触底，有所转强。操作策略：JM1501考虑750下附近企稳逐渐买入；J1505空单持有，1000-1050区间企稳逐渐尝试止盈反手。 一、宏观经济分析 1.1美元指数中短期或将高位震荡 欧洲方面，10月2日的欧洲央行利率决议上维持当前的负利率水平，随后德拉基讲话削弱了市场对欧洲央行QE的预期。欧洲央行将在10月中旬购买担保证券，于今年第四季度购买ABS，计划将持续至少两年，但不会购买结构性ABS。对于经济复苏前景而言，德拉基表示，2015年经济温和复苏前景依旧，一些刺激措施已经渗透到实体经济。在德拉基的讲话中未对担保证券以及购买ABS的规模给出指引，不及市场预期。从长期而言，德拉基的讲话透露出一层意思：QE等宽松政策依然推出，但QE的时间点和规模将在未来得以揭晓，或主要考虑到欧元区银行压力测试以及12月份第二轮长期再融资操作的成效。 美国方面，近期公布的经济数据好坏不一，美国9月零售销售月率超预期下降0.3%，此为今年1月以来首次下降，表明许多美国人在进入今年最后几个月时仍对支出保持谨慎态度；美国10月11日当周初请失业金人数意外地下降至26.4万，创2000年4月份以来最低水平；美国10月密歇根大学消费者信心指数初值上升至86.4，创2007年7月份以来新高，并录得2013年4月份以来较预期水平升幅最高的一次。而9月利率决议后，多位美联储成员的讲话显示出在宽松货币政策去留问题上存在较大分歧，二者叠加使得美元指数上行步伐乏力。 结合欧美经济表现及货币政策现状来看，10-12月欧洲央行在货币政策上难有大的新动作，因此这一段时间将对应美元指数高位调整的周期。如此以来，国际大宗商品中以美元计价的铁矿石价格受到美元指数升值的压制将暂缓，不会构成利空影响。 1.2 国内经济持稳托底工业品 统计局数据显示，三季度GDP同比增长7.3%偏高于市场预期的7.2%，前三季度累计同比增长7.4%。房地产投资过快下滑拖累了经济增长；但是偏好的出口及工业增加值数据表明制造业增长较为乐观，托底了经济增长。市场对经济弱势早已消化，这是个没有太大波动的稳定趋势，而变数主要是稳增长和定向宽松招数上，所以在底线附近对经济和政策判断的积极概率要大于消极概率。目前，虽然决策层有意放任经济增长放缓，但是经济底线增长思维依然是政治红线，近期在三季度数据公布前提前布置的各种密集政策将确保四季度的经济持稳格局。四季度稳增长和定向宽松有望持续。 首先，930央行的“首套房新认定”到三部委的公积金半年可贷款陆续为年内四季度的房市回