新三板市场消费行业研究消费升级浪潮来袭，新型产业蒸蒸.PDFVIP

证 新三板市场消费行业2017 年下半年投资策略 券 研 究 消费升级浪潮来袭，新型产业蒸蒸日上 报 告 / 2017 年5 月18 日 新 三 投资要点 中信证券研究部 板 研  经济结构转型升级，服务性消费蓬勃发展。2016 年消费对GDP 贡献率为 刘凯 究 68%，远高于投资贡献率37% 。随着中国经济结构持续转型，消费已取代 / 传统的投资和出口成为中国经济增长的新引擎，人均可支配收入的增长将 电话：021 进一步释放我国城乡居民的服务性消费需求，消费新贵崛起，引领消费新 邮件：kailiu@ 投 资 趋势，网络基础设施的逐步完善再添助力，服务性消费支出有望持续稳定 执业证书编号：S1010516050001 策 提升。服务消费中具备良好消费体验、能提供个性化产品和服务、满足消 联系人：汤彦新 略 费者精神追求的相关细分领域具备消费升级的可能。  新三板消费板块中，文娱、旅游、新零售三大子领域投资价值显著。随着 电话：021 经济发展，服务业成为推动经济增长的第一引擎，而服务业中现代服务产 邮件：tangyanxin@ 业增长空间远超传统服务产业。现代服务业中的教育、医疗、商业服务及 文娱旅游等行业产值增加迅速，景气度上升。新三板现代服务子行业的估 值整体低于主板，文娱、旅游、新零售行业的ROE 呈现上升趋势。但是新 相关研究 三板服务型消费企业内部分化明显，小体量公司占绝大多数，2016 年盈利 能力前20% 的公司营收达到全行业的73%，二八效应明显，其中优秀的企 1. 唐人影视（835885 ）新三板公司投资 业具有较高的投资价值。 价值分析报告—精品制作提升 IP 价  文娱行业：娱乐消费整体向好，优质内容全民追捧。2016 年中国文化娱乐 值，多元布局打造全娱乐生态 市场产值达1,859.5 亿美元，同比增长10.14%，过去6 年CAGR 达到9.6%， （2016-7-7 ） 文娱板块发展整体向好，需求整体强劲，供给数量充足但质量乏力，供需 2. 耀客传媒（834949 ）投资价值分析报 存在错位。但由于市场给予优质内容极高溢价，同时消费者愿为优质内容 告—立足精品剧制作发行，探索全产 买单，精品制作仍极具竞争力。在文娱产业链中，内容端更新迭代速度快， 品线布局 （2016-6-6 ） 顺应趋势推精品，平台端则通过长期投资，补充内容生态抢占流量。内容 与平台二者相辅相成，好的内容是平台的流量入口，好的平台是内容变现 3. 永乐文化（837736 ）新三板公司报告 的渠道。未来，内容端关注优质内容及渠道变现，平台端关注行业龙头和 —票务龙头转型升级，内容驱动高速 垂直领域。 成长 （2016-11-8 ）  旅游行业：旅游热度增加发展空间巨大，个性化需求推动新模式发展。旅 4. 长江文化（837747 ）新三板公司投资 游产业规模持续扩张，2016 年我国旅游行业总收入达 4.69 万亿元，行业 价值分析报告—背靠湖北广电体系资