投资组合理论与资本市场.docVIP

名著名称： 投资组合理论与资本市场  金融学科名著名称 英文原版 William F. Sharpe, Portfolio Theory and Capital Markets [M]. The McGraw-Hill Companies, Inc., 1970 (First Edition)；2000 (Second Edition) 中文译版 威谦 F. 夏普, 投资组合理论与资本市场[M]. 胡坚译, 北京: 机械工业出版社, 2001 名著内容简介 《投资组合理论与资本市场》是第一本把多少世纪以来的定价和风险知识联系在一起，并以精确的、简明易懂的和显著有效的方式表述的著作。该书向广泛的读者介绍了CAPM。通过解释每一种投资会遭受两种显著的风险---位于市场中的系统性风险和与一个公司命运相关的非系统性风险，CAPM代表了一种数量化的、复杂的但是可以理解的度量与投资者承担风险的收益相匹配的组合风险的模型。CAPM已经成为现代投资理论的核心，并且奠定了作者作为金融巨人的地位。 CAPM定价理论的延伸和发展 摘要: 资本资产定价模型是一个在资产收益率和风险不确定条件下关于资产定价的均衡模型。其实, 关于资产选择和定价的理论, 自19 世纪以来就一直争论颇多, 在此之前的古典学派和新古典的理论往往把对实体经济的研究作为经济研究对象的主导, 对资产的定价和选择多用利润入手, 即便货币理论也没有跨出对利息分析的局限。传统的理论较少考虑资产收益率的问题, 因而难以解释资本市场的相关问题。直到费雪和希克斯, 才开始提出过用概率分布描述资产收益率的不确定性, 以测量投资者的偏好。但严格意义上说, 现代资产定价和选择理论始于马科维芙1952年公开发表的《资产选择》, 其后, 他支持他的学生威廉· 夏普把组合与单因素联系起来, 对原有理论进行了改进, 其后林特纳等人也得出了相近的观点。直到目前行为经济学的流行, 都在批评中对CAPM 理论进行了完善。 关键词: 资本资产定价模型 预期收益 风险 一、马科维茨的资产选择理论 马科维茨设计一个有效区间，这是他在资产组合理论中引人无风险资产后形成了一个资产组合的有效边界，当市场进入均衡状态时，每一位投资者对每一种风险资产都持有一定数量，市场中每种资产的现行价格都将处于均衡状态, 无风险利率水平使得借人资金总量等于贷出资金总量，这时的资产组合中， 投资于每种资产的资金比例等于该资产的市值除以所有资产的总市值。这个均衡点与无风险利率点形成了在价格均衡时包括无风险资产与恰当投资组合的有效边界。这个有效边界体现了时间价值与风险价格的关系，他认为，对任何投资者的有效投资组合，都包含无风险借贷资产和市场组合（或反映市场组合的风险资产组合） ，由于投资者偏好不同， 投资者分布在无风险资产和市场组合在其有效投资组合中所占的资金比例相应改变，风险厌恶者将其资产分布在无风险证券上的比例较大，风险偏好者则在风险证券上投资较大的比例，风险中性者在风险资产和无风险资产的分配比例相当。对于单个投资者或者单个证券的研究，马科维茨的理论具有一定的价值， 在一个极其严格的市场中可以指导具体的实践， 但如果放大到一个相对开放的市场中，理论的现实意义就会受到极大的打击， 在此基础上， 夏普把马科维茨的理论引入了纵深。 二、夏普和他的证券市场线 马科维茨投资组合理论的核心是分散风险，试图通过投资的多样化来降低风险度， 但他又没有提出一种明确的方法确定这种投资多样化的具体选择范围，夏普则相对清晰地描述了证券收益和风险之间的关系， 为这个范围的确定提供了理论基础，并且提供了一个评估资产预期收益的方法。当然，这个模型也有一定的假设条件， 如下： 1、投资者以资产组合在某段时期内的预期收益率和标准差来评价该资产组合 资产组合的预期收益率= 风险由预期收益率的标准差来衡量； 2、投资风险既定时投资者总是追求最大收益率， 同时在投资收益率既定的基础上将风险降低到最小限度； 3、存在着无风险资产, 投资者可以按无风险利率自由借贷, 借贷利率相等； 4、资产无限可分， 由于投资者可以购买股票的部分，导致投资者可以按任何比例分配其投资份额； 5、资本市场不存在资本与信息流动的障碍，没有任何一个投资者的行为能达到影响整个证券市场， 没有交易成本及所得税， 所以投资者均可免费得到所有有 价值的信息； 6、投资者对资产收益和风险的信息完全对称，即投资者具备较强的分析能力， 拥有相同的投资信息，因此他们对资产的收益及其风险的预测也是相同的。由此确定的资本资产定价模型实际上是在考察一个投资者集体的行为， 通过他们的行为确定证券收益风险和在均衡条件下的价格。在这种严格的条件下， 资产的定价问题相对变得简单，但这个基础的模型在加入一些新的条件后确实在后来对资产