新三板对赌政策案例汇总20150918.doc

关于新三板对赌协议之政策案例汇总 一、释义 对赌协议，又叫价值调整协议(VAM:ValuationAdjustmentMechanism)，它实际上是一种带有附加条件的价值评估方式。是投资方与融资方在达成协议时，双方对于未来不确定情况的一种约定。如果触发约定的条件，投资方可以行使一种权利；如果约定的条件不出现，融资方则行使一种权利。所以，对赌协议实际上就是期权的一种形式。 对赌标的一般有财务业绩、非财务业绩、上市时间和企业行为四种形式。其中，财务业绩是对赌标的中最常见的形式。 一旦对赌协议到了约定执行的期限时，如果融资方无法达到对赌标的设置的相应指标，则融资方需对投资方进行相应的补偿，补偿形式通常包括有现金补偿、股份补偿、股份回购等形式。除了设定补偿条款，为了保证对赌协议的公平透明化进行，投资者与融资者之间还会约定一定的约束或特殊权利，如股权转让限制、优先分红权、优先清算权、共同售股权等。 案例 目前新三板实际业务中，在公司挂牌备案或是已挂牌公司定向增发的过程中浮现了不少的对赌协议，比较显著的有以下一些案例： 案例1：与股东对赌回购 万洲电气（430436） 2014年1月22日，万洲电气发布公开转让说明书，广发证券在公开转让说明书中披露了公司与投资机构之间的对赌协议。 2011 年，公司的注册资本由 5,000 万元增加至 5,678 万元，其中江苏华工创投认缴 418 万元，武汉华工创投认缴 260 万元。2011 年 8 月 27 日，公司实际控制人赵世运、李明辉、李峰、赵邦国和包群英分别与江苏华工创投、武汉华工创投签署了《万洲电气集团有限公司之增资协议之补充协议》（以下称“《增资补充协议》”），该补充协议约定在一定条件下，投资人江苏华工创投、武汉华工创投可以要求公司股东赵世运、李明辉、李峰、赵邦国和包群英回购其持有的公司全部股份。 公司将积极夯实现有业务，努力开展具有良好市场前景的配网智能优化节电系统新业务，成功实现企业转型发展，公司的业绩及综合实力未来将得到稳步提高；如按照补充协议约定发生回购股份事项，公司实际控制人赵世运、李明辉、李峰、赵邦国和包群英将采取包括但不限于采取自筹资金回购、引进新投资人收购等措施解决有关回购事宜，使公司的经营不会因为实际控制人回购江苏华工创投、武汉华工创投持有的公司股份产生重大不利影响。 届时出现回购股份情形时，甲方（指江苏华工创投和武汉华工创投）和乙方（指实际控制人赵世运、李明辉、李峰、赵邦国、包群英）均承诺：甲方将按照回购协议约定的价格以中小企业股份转让系统允许的方式（包括协议转让、竞价交易等）要求乙方回购其所持有的全部万洲电气股份。若回购采取全国中小企业股份转让系统的竞价交易方式，在保证转让价格与回购协议约定的回购价格一致的前提下，甲方转让的万洲电气股份可能不能完全转让给乙方，而由其他投资者受让，由此导致的结果由双方承担。双方保证不会因为出现上述交易结果而产生任何利益纠纷和争议。双方均遵循全国中小企业股份转让系统的交易规则，接受 该交易系统的交易结果。 皇冠幕墙(430336) 2014年3月27日，皇冠幕墙(430336)发布定向发行公告，公司定向发行200万股，融资1000万，新增一名股东天津市武清区国有资产经营投资公司(以下简称武清国投)，以现金方式全额认购本次定向发行的股份。 同时披露的还有武清国投与公司前两大股东欧洪荣、黄海龙的对赌条款，条款要求皇冠幕墙自2014年起，连续三年，每年经审计的营业收入保持15%增幅;如触发条款，武清国投有权要求欧洪荣、黄海龙以其实际出资额1000万+5%的年收益水平的价格受让其持有的部分或者全部股份。完成定向发行后，欧洪荣、黄海龙以及武清国投所占公司股份比例分别为：46.609%、28.742%以及4.334%。 项目律师就该回购条款的合法合规性发表意见：上述条款为皇冠幕墙的股东、实际控制人欧洪荣、黄海龙与武清国投附条件股份转让条款，双方本着意思自治的原则自愿订立，内容不影响皇冠幕墙及其他股东的利益，条款合法有效。假使条件成立，执行该条款，股份变更不会导致皇冠幕墙的控股股东、实际控制人发生变化，不影响挂牌公司的持续稳定经营。 案例分析： 1、对赌协议签署方为控股股东与投资方，不涉及上市主体; 2、即使触发对赌协议，对于公司的控制权不产生影响，进而说明不影响公司的持续经营。 案例2：挂牌成功后解除对赌 欧迅体育（430617） 2014年1月22日，欧迅体育披露股份公开转让说明书，公开转让说明书显示，2013年5月23日公司进行第三次增资时，新增股东上海屹和投资管理合伙企业(有限合伙)、上海鼎宣投资管理合伙企业(有限合伙)、上海棕泉亿投资合伙企业(有限合伙)，上述股东合计以850万元认缴新增注册资本13.333万元。 增资同时上述新增股