仇彦英作客和讯谈下半年投资策略.PDFVIP

仇彦英作客和讯 谈下半年投资策略 （本文为速记稿 未经本人审核） 主持人:震荡加剧的情况下，投资者的投资心态、投资信息都跟上半年有所区别。从投资策略 角度来讲，下半年的主要投资机会在哪些地方呢？ 仇彦英:要看哪一类型的投资者，我们主要是为机构提供服务，更强调企业的价值和未来的成长 趋势，大的投资机会要用一个主题或者行业来概括。企业的价值成长，是指对企业长期稳定的预期， 这样对国家能构成比较好的支持。要讲到大的板块性机会，仍然可以把行业整合作为大的机会，整 合主要表现为资产注入和整体上市。另外，资产重估比如说地产重估、价值重估可以作为大的机会， 未来的价值相对比较明确，虽然不会出现通货膨胀的情况，但是流动性处于高位是可以确定的。行 业资产价值冲古是未来两个比较主要的投资主线。 主持人:刚才您从下半年的投资策略上给投资者做了一个概述。接下来我们想就细节问题跟仇 老师进行探讨。您刚才说，对机构投资者来讲，持有的股票更注重成长价值和投资趋势，对普通投 资者来讲，一谈到成长价值和趋势马上就会联系到上市公司的业绩增长。在上市公司半年报披露的 预期中，相当多的公司业绩出现了增长，那么上市公司的业绩增长持续性能否得到延续呢？ 仇彦英:持续两三年没有太大的疑问。06年的业绩增长相对 05 年属于恢复期，进行恢复性的增 长。05年有业绩的调控，上市公司行业构成更多是周期性的行业，钢铁行业比例占到 50%，到 06 年年底结构发生了显著的变化，金融企业几乎可以和钢铁、石化行业比重抗衡。这样能使得我们总 体利润保持相对稳定的增长，可以和宏观的增长匹配起来。 主持人:这是从股权投资收益角度来讲，无论一季度还是半年报来讲，都会给上市公司在主营 业务利润提高的技术上再增加一个比较大的幅度。您认为，从价值和成长趋势来讲，哪几类行业或 者哪些性质的股票在业绩增长和价值趋势上表现比较突出？ 仇彦英:现在行业整体的态势成长态势都不差，从一季度收据就可以看出，无论是上游行业还是 中下游行业都体现出了高增长。从价值的角度，我们更看重成长的持续性。按照一些行业的特点， 所处的周期，一些成长性行业得到持续的，一个是金融，最能反映宏观经济状况；一个是机械类行 业，成长性也比较显著；然后是商业、旅游、地产，相对来讲，周期性特征没有那么显著，增长的 持续性比较小，可以获得相对高的估值水平。其它的周期性行业，像钢铁、化工，化纤行业目前具 有比较好的景气状态，未来的周期变化在估值上会有一个折扣。 主持人:在您前期提出一个报告，提出“贪婪地持有股市稀缺筹码”，也多次提到一个概念叫“漂 亮 50”，刚才您的解释中，是否向投资者介绍了这样的思路，在下半年的投资策略中，还是要坚定 持有股市稀缺筹码，在个股中做到利润比较大的变化。 投资难免风险，吉人自有天相 1 仇彦英:这是投资理念的问题，我们都知道中国股市正在发生巨大变化的特点，就是投资者结构 的改变，已经从过去散户主的结构改变为机构、基金、券商、私募基金，在市场上起到越来越大的 作用。散户目前队伍比较强大，但是在市场风险不断教育下，他的理念也会有所改变，对市场的认 识会向价值投资转变。市场的另外一个特征，市场供给上，真正好的公司，可以让我们信赖的品种 是有限的，这样又导致了变化。市场变化越来越多，可投资的品种出现供不应求的状况，这样股票 会给一个相对比较高的估值水平，从而会出现“漂亮 50”的现象。“漂亮 50”是一种现象，并非是 50家股票，会带来超额收益。美国当年的“漂亮 50”整体市盈率达到了 42倍，适应的平均市盈率 水平只有 18倍，这是价值理念带来的变化。为什么会有高 PE呢？就是投资者对于他的成长性给予 了更高的预期。给好的公司高的 PE，给差的公司低的 PE。我们的市场是倒挂的现象，如果市场结构 出现这种变化的话，市场结构中的估值也会出现条件，给出超越市场变化的估值，这样就会出现“中 国的漂亮 50”。 主持人:这点是肯定的。 仇彦英:所以，要关注这些微妙的变化。 主持人:近期流动性已经成为市场谈论最多的问题。您认为流动性在股市上投资者应该如何把 握？投资者应该如何进行中期投资策略？