经济运行总体平稳投资回落结构改善.PDFVIP

经济运行总体平稳 投资回落 结构改善 ——5 月份经济数据点评 研发部/何金中 徐永 2017 年5 月，中国经济运行总体平稳，制造业景气持稳，工业生产稳定，消 费平稳增长，外贸保持回暖势头，固定资产投资结构改善，但增速继续回落。随 着消费升级的持续推进，同时受益于欧美经济复苏及中美贸易 “百日计划”谈判， 国内消费和外贸有望在投资回落的过程中，给经济带来更多活力。短期内三四线 城市地产销售对房产行业整体形成了一定支撑，但受制于地产调控的持续，房地 产开发投资增速首度回落，预计下半年房地产投资将面临较大压力。 制造业景气持稳，生产下降主动去库存，资本市场和房地产市场收缩 5 月中国制造业采购经理指数为51.2% ，与上月持平，高于临界值并连续8 个月保持在51%上方，整体仍然处于2015 年以来的高位。分项来看，生产指数、 产成品库存指数、新订单指数分别为53.4%、46.6%和52.3% ，前值分别为53.8%、 48.2%和52.3% ，PMI 指数呈现生产回落、库存下降以及新订单指数平稳的状况， 显示短期需求稳定但预期不确定的状态下，企业可能已经从前期的补库存进入主 动减产去库存的阶段。同时，中、小企业生产经营持续改善，中、小企业PMI 年 内首次回升至扩张区间，国家出台的一系列减税降费和金融服务政策效应有所显 现。 图表 1 中国制造业采购经理指数（%） 70 65 60 55 50 45 NBS-PMI 非制造业PMI:商务活动 40 35 30 数据来源：wind 资讯，新世纪评级整理 5 月非制造业商务活动指数为54.5% ，比上月上升0.5 个百分点，非制造业 整体继续呈较快的发展势头，且增速有所加快。其中，零售业、铁路运输业、航 空运输业和邮政业等处于较高景气区间，而道路运输业、装卸搬运仓储业、资本 市场服务和房地产业等则处于收缩区间；随着对基础设施建设和重点领域投资力   1 / 5    度的加大，建筑业市场需求不断增长，保持高位运行态势。 工业稳定增长，工业机器人等强劲增长，工业利润继续保持良好增长态势 5 月规模以上工业增加值同比增速和累计增速分别为6.5%和6.7% ，持平于 4 月，季调后的环比增速为0.51% ，工业运行保持了稳定增长。 分行业来看，41 个大类行业中有 35 个行业增加值保持同比增长，采矿业， 制造业，电力、燃气及水的生产和供应业同比增速分别为 0.5% ，6.9%和 6.4% ， 采矿业的增速由负转正，工业机器人、集成电路、新能源汽车等行业表现强劲， 5 月同比增速分比为47.3% 、25%和27% ，六大高耗能行业增加值同比增长3% ， 增速较4 月份回落0.1 个百分点。 图表 2 工业增加值和工业利润增速（%） 12 工业增加值_ 同比增长(%) 35 工业增加值_ 累计增长(%) 30 10 利润总额_ 累计增长(%) 25 20 8 单月利润同比