到2012年我国葡萄酒人均消费量将翻倍至1升.PDFVIP

公司研究 2008 年 10 月 17 日 食品饮料 张裕系列报告之一：行业篇 强烈推荐 黄巍 到 2012 年我国葡萄酒人均消费量将翻倍至 1 升 0755 huangwei1@ 本报告分析了葡萄酒行业的现状和行业格局，认为在 2012 年我国葡萄酒人均消 费量将在现有基础上翻倍至 1 升。预测，葡萄酒行业在 2012 年之前收入年复合增长 12 个月目标价：63.00 元 率将达到 21.90%。 当前股价：45.00 元 评级变动：维持 投资要点： 葡萄酒行业收入复合增长率为最快酒类子行业。自1999 年以来，葡 基本资料 萄酒行业收入从 1999年的 37.66 亿元增长到 2007 年的 160.25亿元， 上证综指 2350.00 增长 325.52% ，年复合增长率为 19.84%，快于白酒的 11.83%，啤 总股本(百万) 527.28 酒的 11.23%，黄酒的 15.46%，以及酒类的 12.25%。葡萄酒行业收 流通股本(百万) 83.07 入复合增长率为酒类细分行业最快。 总市值(亿) 263.64 EPS （TTM ） 1.36 张裕和长城收入占行业份额稳定在三成，渠道建设最具代表性。行业 每股净资产（元） 3.88 前两名张裕和长城收入占行业比重稳定在 30%附近，其中，张裕在 资产负债率 35.19 ％ 17%，长城在 13%附近波动。在渠道建设方面，张裕采取的是三级营 销体系，对终端掌控能力最强；长城采取的是总代理制，扩张速度快， 股价表现 欠缺的是对终端网络的控制力。 （% ） 1M 3M 6M 在 2012 年我国葡萄酒人均消费量将在现有基础上翻倍至 1 升。借鉴 股票价格 -10 -15 -22 日本人均葡萄酒消费量从0.14 到 0.50 再到 1 升的过程，以及与人均 上证综指 -16 -29 -44 GDP 的比率关系，我们判断我国从目前的人均消费量 0.5 升到 1 升的 过程，其增速将是人均 GDP 增速的 1.5 倍。假定我国未来人均 GDP 增速为 10%，人均葡萄酒消费量增速将为 15%，预计到2012 年，我 国葡萄酒人均消费量将达到 1 升。预测葡萄酒行业收入的年复合增长 率将达到 21.9%。 目标价63.00 元，维持“强烈推荐”评级。预测公司 2008~2010 年 的 EPS 为 1.77 元、2.10 元和 2.48 元，按照食品饮料行业高端消费 品龙头 2009 年 30 倍 PE 估值，合理价格为 63.00 元，维持“强烈推 相关报告