葡萄酒行业至少6倍增长空间.PDFVIP

行业分析报告/日常消费行业/快速消费品行业 葡萄酒行业：至少6倍增长空间 2005.6.28 首次评级 买入 分析师:董俊峰 E-mail:dongjunfeng@ 联系电话:(8610)6656 8780 投资要点： 我们认为，保守计算，我国葡萄酒市场容量至少也有 6倍的增长空间。 我们认为，我国葡萄酒行业处于成长期前期，未来葡萄酒行业将进入竞 争更为激烈的“战国时代”，市场淘汰和产业整合必然深入，行业格局重 新划分；产品线方面，将呈现两极分化趋势，高端葡萄酒产品价升量增， 利润空间稳步提升，与此同时中低端产品将展开价格大战，利润空间被 进一步压缩。 我们认为，张裕历史悠久的品牌、遍布全国的渠道网络和已经实施的高 端产品战略，将有助于在未来“战国时代”胜出。 从市盈率对比来看，张裕 A（000869）与欧美龙头上市公司水平相当；张 裕 B（200869）和王朝酒业（0828.hk）明显低于欧美龙头和美国公司水 平。 我们认为，张裕 A（000869）与欧美龙头上市公司水平相当，并不表明张 裕 A（000869）估值合理。采用 DCF方法估值，公司股价合理值为 27元， 进一步提高 WACC水平保守计算，股价合理区间为 23.4-25.8元，上升空 间为 30%-45%。 近期股价表现 资料来源：WIND 本报告中的信息均来源于已公开的资料，我公司对这些信息的准确性及完整性不作任何保证。报告中的信息或所表达的意见并不构成所述证券买卖的出价或征价。我 1 公司及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券头寸并进行交易，还可能为这些公司提供或争取提供投资银行业务、服务。本报告版权归中国银河 证券有限责任公司。未获我公司事先书面许可，任何人不得对本报告进行任何形式的发布、复制。 行业分析报告/日常消费行业/快速消费品行业 投资观点 一、全球行业不景气，中国市场升温迅速 2004 年全球葡萄酒市场延续了生产过剩的惯性，产量达到 295 亿 升，同比增产 12％，距 1992年创造的历史最高记录仅一步之遥，为最 近 12年来的最高年产量，比需求量多出 10亿升，导致各国葡萄酒售价 大幅下跌，葡萄酒生产商为此叫苦不迭。据有关机构预计，2005 年至 2008年世界葡萄酒产量将继续增加 6.4％。为解决供需矛盾，各大葡萄 酒生产商纷纷采取各种方法以期提升销量。 中国市场一直不是全球行业巨头的市场关注点，但是，随着中国经 济的增长，葡萄酒市场迅速升温，引起了受产能过剩和市场低迷困扰的 国际巨头的关注，另外，进口关税从 2004 年 1 月起