投资札记.PDFVIP

证券研究报告 投资札记 姑且享受上升趋势 本文原载于 2011 年 2 月 15 日《中国证券报》 信达证券股份有限公司 北京市西城区南闹市口大街 九号院一号楼六层信达证券 周一市场大涨，市场未免又要找一堆基本面的理由：为什么呢？这到底是为什么呢？ 研发中心 因为 CPI 下降了？企业利润增长了？资金面宽松了？ 陈嘉禾 执业编号：S1500510120010 找基本面理由是华尔街的习惯，同样也是 A 股投资者们的习惯，其实也是古往今来所 +86 10 有投资者共同的习惯。大量的经济学教科书则为这种习惯提供了足够的消费品 - 恰如 chenjiahe@ 春田镇的食品商为霍默·辛普森提供了甜甜圈一样。 相关报告 为什么这么说呢？其实如果你比较一下 A 股和 H 股的股价差，就会发现其实在上海、 深圳交易的股价和香港的价格竟然能有这么大的差异。在 2001 年股市顶点的时候， 策略月报 A 股的股价比 H 股普遍贵了 10 倍 - 没错，不是 10%，是 10 倍。4 年大熊市以后， 2010.1 大盘股的相对性机会 两市可比公司的价格转为倒挂，A 股的价格约为 H 股的 60% 。不过很快，在2007 年 2010.3 从全球视角看中期板块配置 2010.4 策略三驾马车之风格转换、 市场的高点上 A 股的股价又飙升至 H 股的约 200% 。如果A 股与 H 股的价差在历史 动量和通胀 上能有如此大的差异，那么我们又怎么能像鸵鸟把头埋在沙子里一样，对这个差异视 2010.5 房价跌物价涨，蓝筹行情等 趋势 而不见、或者将其笼统的归于“投资者思想不同”，然后在分析市场的时候继续只谈 2010.6 投资社会进化论 价值投资呢？ 2010.8 我们不缺流动性 2010.9 盘整难以成为市场常态 你也许会说那么现在恒生 AH 溢价指数已经回到 100%附近了呀？恭喜你，这说明你 2010.10 岁到金秋论得失 至少试图对股票价值真正的内在含义产生了不同于经典价值投资理论的怀疑 - 不然 2011.02 房地产的接力棒 你不会关注这个指数。不过如果仔细看一下这个指数的构成，你会发现其中的 AH 股 票比价从 78%到 429%不等 - 指数只反映了一个综合的、按市值加权的结果。 投资札记 信达看盘 100706.水因地而制流 看看那些支持春节以来小阳春的基本面理由吧！如果说投资房地产资金专场，那么去 100728.温故而知新 年 4 月份调控的时候呢？说企业利润上升，可是金融危机以来企业利润不都是在上升 100804.一根阴线代表不了中期趋势 么？那么为什么不说股指期货炒作呢？不好意思，因为去年已经把它当成下跌理由用 100816.资本市场的摩厦预测 100827.全球变暖下的农业忧思 掉了。更不要提紧缩政策，紧缩政策导致市场上涨的结论，就和国八条导致房地产股 101011.我们的预期错在哪里 票止跌反弹一样让人难于启齿 - 虽然单从因果关系上看好像真是这么一回事。 101021.加息与股市似有还无的关系 101026. 日心说与对主题投资的思考 算了吧，别总用那些基本面的理由解释市场运动了。我们得承认，市场、特别是不成 101104.鸡蛋的故事与创业板的估值 熟市场不是完全由基本面推动的，心理因素在其中起了很大的作用。 101123.熊出没请注意