我国A股市场IPO抑价问题新进展.pdfVIP

ValueEngineefingNo．11，2008 价值工程 2008年第 l1期 我国A股市场 IPO抑价问题新进展 LatestAchievementofIPO Underpricing inChinese “A SharesMarket 冯梅秀 FengMeixiu：孙涛 SunTao (南京航空航天大学经济与管理学院，南京 210016) (AccountingDepartmentofNUAA，Nanjing210016，China) 摘要 ：对我国A股市场上市公司 IPO抑价与总差价之 间的相关关系进行 了一个实证分析 ，揭示 了我 国上市公司新股抑价 与总差价之间的关系．得 出了影响我 国A股市场IPO抑价的主要 因素 ；并通过建立多元回归模型，指 出各主要 因素对新股发行 抑价具有显著性影响 Abstract：ThisarticledemonstratestherelationshipbetweenIPOunderpricingandgrossspreadin“A shares”marketinChina， findstherelationshipbetweenthem，anddescribesthemainfactorsofIPOunderpricing．Aboveall，themultipleregressionsinthe articledescribethemaininfluenceonIPOunderpricingevidently． 关键 词 ：我 国A股 市场 ：IPO(首次公开发行)抑价 ；总差价 ；上市公 司 Keywords：Chinese“A shares”market；IPOunderpricing；grossspread；listedcompany 中图分类号 ：F830·91 文献标识码 ：A ． 文章编号 ：1006-4311(2008)11-0145—04 0 引言 的文章 国外的研究主要集中在三大方面： IPO(InitialPublicOffer．即 “首次公开发行”)是近 一 是对普遍存在的一级市场 IPO抑价发行现象的 年来金融领域研究的热点问题 IPO是指股份有限公 实证研究与解释。研究的一般思路是 ．通过建立计量模 司首次向社会公众公开招股的发行方式。IPO主要研 型对完全有效的资本市场或具有不完全信息的各种假 究的最新进展包括四个方面：首次公开发行的原因，定 说进行实证检验和理论解释 。如Loughran (1994)Ⅲ对 价的抑价现象。股份的配置 ．股价长期表现不佳的原 25个国家和地区的证券市场发行抑价情况进行了比 因 其中IPO定价是国际金融理论界和实务界公认的 较研究 ，利用实证研究的方法探索 IPO抑价之谜 ； 最具迷惑性的难题之一．因为成功的IPO定价能够以 Baron(1982)依据委托代理理论．从信息不对称角度解 投资者所能容忍的最高价格顺利发行并取得融资。而 释了新股发行抑价现象：Riaer(1984)闭探讨 了股市兴 定价偏低或偏高将影响公司融资或者导致发行失败． 衰对新股报酬率的影响：Rock(1986)提 出了一个不对 它在很大程度上影响着投资者的利益 ．也决定着发行 称信息模型 ．解释了新股存在超额报酬率 的原 因： 公司的融资效果 Allen和 Faulhaber(1989)等通过建立信号模型来解释 目前市场中普遍存在着 IPO抑价现象 ．“新股抑价 公司股票低价发行现象：Brennan和FrankS(1995)提出 之谜”仍然是困扰着学术界的难解之题 无论是成熟股 了所有权分散假说：等等。但