关税把控节奏但难阻下跌周期.PDFVIP

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2017-07-24 发布于江苏
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关税把控节奏但难阻下跌周期

南华期货研究 NFR 白糖半年报白糖关税把控节奏但难阻下跌周期摘要 2017年上半年大宗商品整体持续下跌，空头氛围浓郁，不少商品已经将此前一年大部分的涨幅吃回。原糖已经下破至13美分，与此前一年牛冠全球的走势形成鲜明反差。郑糖上半年整体维持震荡偏弱走势，贸易救济案导致的配额外关税上调使得郑糖的下跌幅度远小于原糖。不过进入6月以来，在原糖持续走低的背景下，进口利润逐步攀升迫使郑糖价格6月中旬开始破位下行。三季度郑糖可能会继续走出补跌行情，不过随着16/17榨季的结束，工业库存持续下降，产需缺口问题会开始彰显，预计四季度郑糖价格会有所反弹。操作上我们建议前期长线空单可以继续在三季度持有，同时空单需要注意不断向远月转南华期货研究所移。对于四季度可以转而布置一些中线多单。9- 1正套可以再继续持有一段时间。边舒扬 0571 bianshuyang@ 投资咨询资格证号 Z0012647 请务必阅读正文之后的免责条款部分 1 白糖半年报目录第1 章行情回顾及策略建议 4 第1 章第2 章国际市场关注点开始转移 4 第2 章 2.1. 17/18 榨季过剩加剧 4 2.1. 2.2. 巴西醇糖比再成焦点 5 2.2. 2.3. 持续关注印度天气 7 2.3. 2.4. 泰国出口可能大增 7 2.4. 2.5. 欧盟新政助长甜菜产量 8 2.5. 第3 章贸易救济难阻下跌周期 9 第3 章 3.1. 17/18 榨季产量增加 9 3.1. 3.2. 配额外关税导致进口量减少 10 3.2. 3.3. 抛储要看价格 12 3.3. 3.4. 消费恢复背后的隐患 13 3.4. 3.5. 价差方向佐证下跌周期 15 3.5. 3.6. 商品市场分析 16 3.6. 第4 章总结及策略 17 第4 章南华期货分支机构 18 免责申明 20 2 图表目录图1.1 ：郑糖走势图 4 图2.1 ：CFTC 持仓变化 5 图2.2 ：巴西乙醇汽油价格比 5 图2.3 ：巴西雷亚尔 6 图2.4 ：巴西桑托斯港货船数量 6 图2.5 ：近期异常气候变化图 8 图3.1 ：白糖产销统计表-万吨 9 表3.1 ：16/17 年度全国食糖产销进度表 10 图3.2 ：汇率转换后的内外价差11 图3.3 ：11/12 制糖年以来中国原糖月度进口情况11 图3.4 ：进口进入保税区的数量（万吨） 12 表3.2 ：供需平衡表 13 图3.5 ：软饮料产量（万吨） 14 图3.6 ：含糖食品用糖权重 14 图3.7 ：历史上的9-1 价差 15 图3.8