协会牵头,企业补贴小家电和厨卫电器产品.PDFVIP

2012 年 08 月 07 日 白色家电行业 2012 年日常报告 评级：增持 维持评级 行业点评 蒋毅 王晓莹 联系人 分析师 SAC 执业编号：S1130511030019 (8636 (8621 jiangyi@ wangxiaoying@ 协会牵头，企业补贴小家电和厨卫电器产品 事件 2012 年 8 月 7 日，中国家电协会官网发布《小家电和厨卫电器惠民活动试行阶段指导原则》（详见后文附录）， 协会联合会员企业和部分家电流通企业发起小家电和厨卫电器的惠民活动：1 ）活动时间：2012 年 8 月 10 日至 9 月 20 日，试行 40 天，到期后由协会与厂商企业讨论决定是否继续。2 ）试点单位：首批参与试点的零售渠道包括 国美电器、大中电器、永乐电器、黑天鹅家电、永乐思文电器、大同北方电器。生产企业自愿参加。3 ）补贴原 则：针对列入范围内的小家电和厨卫产品进行最高 10%的“价外返现”。 该补贴与厂家、商家任何形式的促销活 动无冲突，可以同时享受。4 ）资金来源：由生产厂家和零售商共同筹集资金设立小家电和厨卫电器惠民基金，在 实际操作过程中由零售商负责发放。 评论 协会搭台，企业自掏腰包，拉动需求。今年家电产品市场需求不振，小家电和厨卫电器也不例外，但国家三部委已 出台的 256 亿节能补贴并没有覆盖小家电和厨卫电器（热水器除外），因此行业协会牵头发起此次活动。小家电和 厨卫电器毛利率较高，厂家和零售商有让利的空间。但由于补贴的资金来源是由生产厂家和零售商共同筹集资金， 相当于自掏腰包进行补贴，因此生产企业财务报表上不会直接体现补贴的影响。 相当于替代企业自发的促销活动，因此不用担心因补贴对利润率造成负面影响。我们预计列入补贴范围内的产品其 定价相对较高，具有更高毛利率，有足够的降价空间。即使补贴 10%，也不会降低企业整体盈利能力。如能有效带 动消费升级，对企业盈利能力有促进作用。 效果有待考验，或吸引更多参与者。从资金来源和发放形式来看，此次活动与其它促销活动方式并无太大差异。从 试点单位来看，试点零售渠道中没有苏宁电器，我们认为生产厂家不会在促销资源上明显亏待苏宁，即使试点渠道 投入资源使终端价低于对手，苏宁也会迅速跟进。因此，关键问题在于此次惠民活动能否吸引更多的消费者购买， 如效果好，活动会持续，并且其他渠道会迅速跟进。 活动有利于促进消费者对品牌的认可度，提高品牌企业的市场份额。厨房电器和小家电的市场集中度明显低于大家 电，消费者的品牌意识相对较弱。通过协会进行宣传，使消费者更多购买品牌产品，有利于优秀企业提升市场份 额。 投资建议 该项惠民活动的效果还需在试行过程中检验，后续执行时间和参与企业还存在变数。我们看到更多的是企业和协会 拉动需求的积极行动。 小家电和厨卫电器的投资标的上，我们近期重点推荐的公司中有厨卫电器的老板电器（今明两年 30%增长确定性 强，品牌优势突出、公司机制优良，持续成长逻辑清晰）和华帝股份（重大资产重组方案出台，估值也业绩都有提 升空间，现价被低估）；另外苏泊尔下半年内销稳定增长、出口业务改善趋势已现，现价也已具备安全边际（从估 值、未来业绩增长和股权激励价格三方面看）和中长期投资价值。 - 1 - 敬请参阅最后一页特别声明 此文档仅供上海重阳投资管理有限公司李静使用 行业点评 附录： 小家电和厨卫电器惠民活动试行阶段指导原则 2012-08-07 14:14:28 来源：中国家电协会 今年以来，国内零售市场整体环境趋紧，消费需求不振，家电行业增速放缓。为全面拉动小家电和厨卫电器市场，促进行业转型 升级，为消费者更新、购买小家电、厨卫电器提供更大的实惠，支持国家“稳增长”的发展目标，中国家用电器协会联合会员企业和部分 家电流通