白酒龙头-口子窖.PDFVIP

白酒龙头-口 子 窖 价值成长-强哥 业务 兼香型白酒 建设高端白酒品牌，引领兼香型白酒行业，成为兼香型白酒领域领军企业， 发展战略 并争取成为国内白酒行业第一集团成员 净利润增长 2015年54%；2016年一季度43% 市场占有率 安徽市场占有率10%以上 核心竞争力 安徽地区兼香型龙头企业 股价翻倍逻辑 行业平均ROE(%)/三年平均/ 12.38/13.26 行业净利润率 （%）/三年平均 15.85/12.84 行业对比 个股ROE(%)/三年平均 20.36/20.77 净利润率 （%）/三年平均 23.43/19.46 相对估值 自由现金流 - 市现率 - 1.需求：1）我国宏观经济持续稳定，以及老百姓购买力增加，低端酒业 往中高端酒业升级的新需求；2）由于国家限制三公消费，高端白酒消费 有限，有往中高端需求的下移的趋势。3）白酒行业在2015年开始周期性 回暖。 2.替代产品的冲击：洋酒以及红酒市场占有率增加，但由于白酒消费和文 化根基存在，白酒消费主体地位短期不容易改变。 3.进入门槛：由于白酒受到酿造时间，窖池，以及国家限制白酒新建生产 画龙点睛 线，以及白酒品牌价值，中高端白酒进入壁垒很高。 4.行业竞争：处于完全竞争状况，还有假酒，小作坊大量存在；口子窖主 战场在安徽，主要竞争对手：古井贡酒，金种子酒，迎驾贡酒；中端酒业 竞争对手：洋河，剑南春，古井贡酒，红花郎家等。 5.上游威胁：粮食连续多年稳定，对口子窖压力不大； 7.新产能释放：改造中高端酒池，估计2-3年以后才能释放 8.新市场扩张：安徽省外营收占比22%,还有较大的扩张空间 9.产品定位恰当：公司主要产品在中高端白酒，受益于本轮白酒消费升级。 1.中端产能不足；2.宏观经济走弱超预期；3.红酒，洋酒替代产品市场占 工兵排雷 有率持续扩大； （注：价值派现有操作个股及资产配置方法为价值派VIP4以上客户独享） 一．公司产品：2011年以来盈利能力有所下降，但盈利能力仍然优秀（Roe 14%) 资料来源：来自公司公告 二．白酒行业这几年行情低迷，公司运营效率不断走低 资料来源：来自公司公告 资料来源：来自公司公告 三．资产负债率不断下降，主要是购置原料减少，流动负债结转增大。 四：手头上现金很多，但与茅台比，差距就大了。。 资料来源：公司公告 五．供应商议价能力：口子窖在供应商面前可以说甘拜下风 （存货大于商 业信用，弱；存货小于商业信用，强） 资料来源：公司公告 六 ．公司对客户议价能力 ：2015 回款能力突飞猛进 ，生意突然间好了 （大 于 1 ，弱 ；小于 1 大于 0 ，中 ；小于 0 ，强 ） 单位：亿元 2015年增量 2014年增量 2013年增量 应收票据